[20081201]石油石化行业2009年投资策略—石油石化：油价和政策的博弈

投资要点
. 油价：金融溢价导致的高油价在金融危机的背景下正在逐步远离原油市
场，供求基本面成为决定油价走势的关键。油价有望在40-50美元区间形成
底部区域，未来将逐步回升。
. 我们判断：开采成本逐年抬升，全球原油供求将回到供给偏紧的弱平衡
中。在供需双方的共同作用下，油价长期运行的合理价格区间为60-80美元/
桶。2008 年WTI 原油期货均价将落在100 美元/桶左右；2009 年全年均价
在70 美元/桶附近。
. 综合性油气公司：2008年，受高油价和国内政策的影响，中国石油和中
国石化经历了炼油大幅亏损的艰难时期。随着原油价格的回落，两公司盈
利状况已恢复正常化，业绩环比明显上升。未来两大公司的经营将受到国
内成品油价格政策和全球行业景气状况的影响。而天然气行业将成为能源
领域的“避风港”，国内天然气行业下游拥有旺盛的需求，定价稳定，企
业的盈利平稳，成为防御的投资品种。
. 油田服务行业：2009 年后，油价下行可能使油公司上游勘探生产资本
支出增速放缓，影响油田服务公司的业务量。国内，由于中海油肩负我国
海上油气开发战略重任，公司上游资本支出不会大量减少，为中海油服和
海油工程未来工作量提供保障。我国油田服务行业在全球行业景气波动中
将表现出较强的抵抗能力。
. 风险因素：油价大幅波动影响公司业绩的风险；全球经济危机导致各
行业景气大幅下滑的风险。
. 投资策略：油价和政策是未来影响石油石化行业投资的关键因素，综
合性油气公司将面临行业政策变化而带来投资机会。对主要上市公司中国
石油、中国石化、中海油服、海油工程维持“买入”的投资评级。对陕天
然气、广汇股份给予“增持”评级。