[20081208]公司动态分析报告星巴克：不仅仅是咖啡-品牌很棒但基本面同样重要

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星巴克：不仅仅是咖啡——品牌很棒但基本面同样重要
最新情况
星巴克在2年一次的投资者会议中展现了全方位的品牌策略，强调对现有主营业务运营的专注而对业绩增长关注相对较小，预计2009年会出现4亿美金的成本节约。现在的基本情况是美国本土的星巴克同店增长到本季度为止下降了9%，之前星巴克公司对于保增长过于执著，使得公司从高增长阶段到成熟阶段的转型挑战重重，所以我们一直建议保持观望。目前高盛对星巴克2009-2011年的EPS预测是分别为0.7 （此前为0.75）、0.8（此前为0.85）和0.9美元（此前为0.96），这种盈利预测反映了09年星巴克整体门店的SSS下降8%的假设，并且固定成本无法实现规模效应节约效果。
含义
我们把星巴克当作美国人民生活方式转变的一个案例，而今天公司宣布的09财年4亿美金的成本削减符合我们的判断，星巴克利润率的提升首先将来自于成本节约；当销售量回升时，更精简的公司将能够看到更明显的正面盈利杠杆效应。但是我们注意到这一转变中仍然存在2点问题：
1、销售改善的可预见性非常低，在美国和国际市场都是如此（本季度为止下降了3%；目标是开店数量5年上升2倍）并且；
2、管理层还没有完全为其成熟状态做好准备，这意味着在下行周期中，可能在国内的店面数量的增长会重新加速。
分析师日对于那些希望看到星巴克长期发展战略的投资者来说是成功的，管理层对一些特殊问题做了回答，提供了数量化的财务计量方法，且没有找很多借口。但这些利好被继续疲软的销售数据冲淡，我们预计这些因素将彼此平衡并导致近期股价小幅波动。