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[20081216]债券研究-债券双周报:债市走牛仍有空间,关注长债

要点:
n 数据悲观,通缩风险加大
11月PPI同比上涨2.0%,是进入今年以来连续第三个月回落。我们的宏观研究认为,尽管出台4万亿救市计划,国内实体经济需求依旧疲弱,无法对PPI起到支撑,PPI有继续回落甚至为负的可能。11月CPI同比上涨2.4%,是进入今年以来七个月回落。两者剪刀差的大幅缩小,下游产业受益较大,下游企业的信用状况可能有所好转。但PPI、CPI双双大幅回落,进出口的负增长,都加重了我们对通缩的担心,近期存款准备金率下调的可能较大。

n 人民币汇率连续走高,适当贬值符合需要
近两周美元兑人民币汇率中间价持续多日走高,人民币呈贬值态势。美国当下1%的基准利率,降息空间已经不大,而人民币降息空间的相对宽裕,导致利差缩小。另外,面对危机导致的出口形势恶化,在以“保增长”为主要目标的当下,人民币的适当贬值是符合需要的。

n 收益率曲线有平坦化需求,关注长债
依据继续放宽货币政策的需求,央票紧缩流动性的必要已经不复存在,一年期央票改隔周发行到停发,短期收益品种供应量再次减少,激发市场对短债的追捧,国债、金融债、企业债的短期品种收益率均有较大幅度下跌,而长端收益率变化不大,收益率曲线趋陡。我们认为短债的上涨已经积累了一定的风险,PPI、CPI的大幅双降,通缩预期的增强,一系列应对危机而生的政策出台,都为债市带来上涨的动力,鉴于收益率曲线平坦化的需求,建议保持对长债的关注。至于投资转债,在股市未见明朗的前提下,考虑债性为先。

相关研究报告下载:

债券研究-债券双周报:债市走牛仍有空间,关注长债.rar (291.93 KB)

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