[20081224]换一种方法分析经济形势和资本市场（中国经济波动和政策调整）－天相200

中国经济, 资本市场, 投资策略, 电子版, 北京

事件描述：
     天相“拐点·成长”2009年度投资策略会已于12月19日在北京举办，林义相先生近3
   个小时的演讲得到与会客户的一致好评，不少客户现场提出希望得到电子版PPT。
   为便于您的工作，我们将会议实录分成几个专题整理后发给您。为给大家现场原汁
   原味的感觉，本会议实录未经本人审核，并保留了口语化的风格。
     林义相先生的演讲分为以下几个部分，此会议实录记录“中国经济波动和政策调
   整”。
     国际金融危机：思考与对策
     中国经济波动和政策调整
     就业和中小企业的问题
     社会改革和经济改革（含三农问题）
     中国股票市场和政策
     对证券研究的思考
     要点：
     一、中国经济现在的困难不能完全归结为金融危机
     从中国的经济周期来看，现在的困难不能完全归结为金融危机。实际上是中国经
   济周期本身处在下行阶段，和金融危机的叠加，才出现这样的困难。
     二、在经济增长的转折关头，政策也发生了重大的演变
     去年年底“双防”的政策，防止经济增长从偏快转为过热，防止价格由结构性上涨
   转变成明显的通货膨胀，这个政策正好落在了周期的高点。
     到今年年中的时候，决策层发现经济出现一些问题，将政策基调改成了“一防一
   保”；
     再往后发现问题变得更大了，于是采取了“一保一控”的政策基调；
     现在我们采取的是“双放松”政策，就是积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
     三、前期的从紧政策延续下来的后果依然存在
     11月货币供应量M1同比增长6.8%，创有统计数据的1996年以来的最低；
     11月工业增加值同比增长5.4%，剔除每年春节的月份往前推，直到1991年12月出
   现这么低的水平；
     固定资产投资增速也是大幅下滑，房地产投资也一样；
     11月进出口数据是同比下降，出口增速创了1999年4月份以来的新低。这些指标
   都显示了当前经济增长下滑的严重性。贸易顺差方面，名义的数额可能比去年有所
   增加，但是考虑到人民币升值，上半年的价格的大幅上涨，实物的出口量实际上是
   下降的。
     通货膨胀在上半年成为我们经济中的头号问题和头号敌人，现在CPI（居民消费
   价格涨幅）已经回落到了2.4%，明年有可能变成负数。通货膨胀（率）变化非常
   大。当时我们把通货膨胀称为经济决策的第一考虑因素，现在看这个做法有点问
   题。我们在6月11号的年中策略投资报告的题目叫“换个角度看通货膨胀和宏观调控
   政策”，指出“通胀是一个世界性的问题，不是我们一个国家面临的问题，也不是我
   们一个国家能够解决得了的问题；通胀是美元泛滥的结果，不能用人民币货币政策
   对付通货膨胀”等等