[CFA Level 2] LV2 practice exam的一道题，求解。 市场价格, option, 答案

Roda66

Exam 3 afernoon session 102题，如果dividends不考虑的话，回报与市场价格都会低估，根据公式p=x-s, c=s-x来看，x固定，s被低估，得出的结论应该是put option被高估，call option被低估，为什么答案是反过来的呢？高人指点一下。

elaine0128

发放红利导致股价下降；股价下降，则CALL OPTION价值下降，而PUT OPTION价值上升。（因为CALL是股价越高越有价值，而PUT是股价越高越没价值）

div----Pstock降-------Vcall 降

　　　　　　　 -------Vput升

minminmin

C+X/(1+Rf)^t=P+S-PVCF

记住这个式子就行了

然后把C和P分别表达出来就可以看出PVCF对其的影响

joyeve

 具体option price是可以根据BSM model来算的，不过考试部要求计算。
我是通过  C0=P0+S0-X/(1+Rf)^t  来理解的。

其他条件不变，当股票分红时，股价会除权，即股价下降。而红利是进了option卖方口袋的，所以对买方来说，相当于S0要减少一些（减少的量应该是红利的现值吧，我是这么想的）。所以考虑了分红的call option price 就应该比没考虑的要低，也就是题中那人将call option value高估了。

我这样的解释可能不精确，只是提供个思路吧。

Roda66

多谢楼上，还是有些不理解。如果按照您的解释，“underlying assets带来的现金流(dividends, coupon) 会减少call option price, 增加put option price”，考虑的还是dividend带来的股票除权后的价格下跌，而我不估算dividend股票的价格也下来了，适用的结论应该还是减少call option price, 增加put option price，得出的结论还是put option price被高估了.

joyeve

我理解，你所用的 p=x-s, c=s-x是指the  intrinsic value of options

但题中问的不是intrinsic value,而是option price, 而教材中说过，任何underlying assets带来的现金流(dividends, coupon) 都会减少call option price, 增加put option price