丽江旅游：扩建和府皇冠酒店 彰显管理层信心 管理层, 房价, 项目

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丽江旅游发布公告称将在丽江和府皇冠酒店东侧17亩土地上建设精品客房接待区。
　　
该项目占地11542平方米,规划总建筑面积7530.3平方米，接待规模约80间客房，项目预计固定资产投资12,865万元。项目计划用两年时间建成投入运营（2011年~2012年12月），预计2012年底该项目投入运营。
　　
公司结合丽江和府皇冠假日酒店2010年实现的房价及开房率水平，预测项目投资回报情况如下：假设项目初始房价为800元/间夜，开房率为60%。进入正常经营年份（第三年）后，房价保持在1,200元/间夜，开房率保持在65%，则该项目在经营期内，正常年平均营业收入为3,188万元，年均利润总额为642万元，年均净利润为514万元，税后投资回收期为13年。
　　
评论扩建酒店，彰显管理层信心：虽然当前公司正在运营的和府皇冠酒店尚在亏损期，但从经营的发展趋势来看，公司选择扩建酒店，可通过扩大酒店客房规模，使之与酒店会议、餐饮等公共设施接待能力的配比更加合理。我们认为本次再斥巨资投入建设酒店，增加约30%的客房，无疑凸显出公司对丽江未来高端度假酒店市场的信心。
　　
全面构建旅游集团公司：去年大索道已完成扩能改造，增发收购印象丽江项目正在稳步推进中，酒店业务运营良好并开始计划扩充规模，这一系列内生和外延式的资产扩张，都表明了公司正在逐步向区域性综合性旅游集团迈进。
　　
如我们在此前报告中所提及，政府的支持及自身的资本市场融资优势都使公司被定位于丽江地区旅游资源整合平台，未来的发展空间较为广阔。
　　
投资建议由于扩建的酒店在2012年底投入运营，不影响公司2010~2012年的盈利情况，我们维持未来三年的盈利预测，分别为0.205元、0.49元和0.562元；若假定增发收购印象丽江在今年完成，2011~2012年的每股收益将增厚至0.896元和1.117元，对应市盈率分别为31.27倍和25.08倍。
　　
鉴于公司索道改造、印象丽江和酒店扩充带来的持续增长，同时考虑到可能存在的资源整合机会，我们对公司维持“买入”评级。