创业板财富效应引发创业高潮 发行市盈率, 平均市盈率, 风险投资, 创业板, 创业者

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来源：融资中国   文/陈友忠

平均市盈率一百多倍，IPO当天股价疯狂飙涨百分之二百，甚至被临时停盘，一夜创造出百位身家过亿的创业者……

这就是创业板的财富效应，这就是创业板的造富神话！尽管市场已经做好创业板股票发行市盈率可能过高的心理准备，但上市交易结果仍令很多投资者大吃一惊，甚至引发了一波创业高潮。

宏观向好

1986年成立的“中国新技术创业投资公司”，是中国的第一家风险投资公司VC。但真正意义上的VC，应是从 1993年起以IDG为代表的外资VC。

过去10年，中国的创投业走过了一个完整的冷热轮回：1998- 2000年是第一波互联网非理性热潮；2000 -2003年是互联网崩盘与VC的寒冬期；2004-2006年是回温、转热进而到过热期；2007年开始软着陆；2008年开始降温与趋冷。

中国VC从2003年起开始良性循环，给投资者和创业者带来高回报的同时，也反过来促进了更多VC公司进入中国，更多的人员转行做VC，更大密集的基金募集，更加活跃的投资活动。十年的冷热轮回，也是中国创投业成熟、优化的过程。

此次席卷全球的金融危机，致使华尔街震荡，IPO大门关闭，其对创投的影响不仅在项目退出上，也冲击了创业投资的另外三个环节：资金募集、投资项目与增值服务。这使创投业的发展举步维艰。

在全球金融海啸冲击下，中国的经济发展风景这边独好，继续扮演全球经济成长火车头的角色，中国提早复苏，2009年全球成长将有一半靠中国贡献。VC是国家经济活动的一环，中国的“VC渗透率”仍然偏低，只要中国的经济环境持续保持开放并健康成长，中国的VC产业将继续活跃，并逐渐走向理性成熟，也反馈贡献于中国的经济发展。

十几年来，外资创投贡献了每年70%左右的VC投资，但“两头在外”的操作模式，使创投行业基本上游离于国内的经济体系之外。“两头在外”终非常态，因此政府加强监管，特别是商务部10号文的推出，使项目审批变得更为耗时及艰难，基本上处于停滞状态。与此同时，境内创投环境已渐有改善，如本土IPO的退出机制，更友好的创投法规，引导资金的投资以及配套法律便于境外资金投资于人民币基金等等。所以，我们有理由相信，假以时日，人民币基金的境内投资终将变成中国VC的主流。

开办创业板，“十年一剑”，是本土创投产业持续优化的重要一步。创业板也成了创业者的宏伟目标和创投的重要退出通道。而创业板的特征也引领了未来投资的方向。中国创业板的行业覆盖，强调“两高”（高科技及高成长性）与“六新”的商业模式。由于创投的本质在于退出，所以这“两高六新”的创业板领域，将引领未来境内投资的方向。

在创投快速发展的今天，中国创投的诚信问题也面临一些考验，在产业链上，LP放手由GP作投资管理；而GP则以“抬轿者”身份，阶段性的协助创业者完成创业理想，并不介入企业日常运营，两者关系基于投资协议及道德诚信。2008年以来，媒体对亚洲传媒、ITAT、古杉与PPG 的相关报道，显示出部分创业项目有道德诚信的缺陷，我们“哀衿勿喜”，认为这是整个VC产业的诚信危机。诚信是创投产业有序发展的基础，中国创投产业的健康发展，有赖全体成员捍卫道德诚信。

非诚勿扰

创业思路以及商业模式，可以分为三个层次：看到什么机会 （What），如何抓到这个机会 （How） ，为什么我能做好这个项目 （Why Me）。如果创业者仅强调 What，而缺少强而有说服力的 How 与 Why Me 的论述与布局，则可能是另一个忽悠 VC 的项目。“业务模式”有没有意思，往往决定一个VC是否继续关注某一项目，也关系项目的未来发展。业务模式好与坏，与“天时”及“地利”息息相关，而且业务模式的调整，也决定了一个项目的战略方向及资源配置。

中国创业项目具有鲜明的代表性，第一，代表最实用的技术方向，掌握先进技术，可建立进入壁垒及顺利开展业务。强调技术的应用，而非技术的创新发明；技术属于国际竞争的范畴，而服务和应用则属于本地竞争。第二，代表最广大的市场需求，在一个不管看似如何狭窄的纵向应用领域中，即便仅仅服务于本地的巨大市场，都可能获得可观的收益，并成为一个有极大业绩而成功的项目；进口替代有良好的潜力；销售及服务渠道，都具有高度价值。第三，代表最可持续发展的项目执行，注重日常的经营，而非停留在好的想法阶段或仅追求抽象概念。退出是硬道理，怎么退、退多少才是最关键的。

准备好了吗？

一个企业从创办到发展壮大的过程，也是企业的资本扩充与资金循环的过程。一个新创企业，从创办到公开上市的资本扩充过程中，在业务的不同成长阶段，接受不同种类投资人的资金（也带入不同性质的增值服务），从种子期创业者本身的小额资金、孵化器、天使投资人、一至多轮创投资金、投资银行等，并在IPO之后，接受股民大众的投资。IPO是一个企业的里程碑，但不是终点。IPO之后的永续经营，对创业者、经营者及投资者而言，IPO并不必代表股权关系的结束或退出该企业之经营或投资。在一个循环之后，创业者累积了资金及创业经验，再次创业，而成为多次创业者，或同时成为天使或VC投资人，帮助他人创业，推动良性循环。中国的企业时程较短，新创企业走过一个资金循环的为数不多，新创企业的资金循环，尚待滚动。

企业的融资目的毫无疑问是为了企业发展再上台阶，项目的融资是企业发展的一个重要台阶，一方面对项目的产业、产品发展、经营现状、未来财务规划及融资需求，作一个清晰、有条理而有说服力的整理。但更重要的，是借此机会，有系统的检讨、策划及作必要的重整，使公司能更有效及顺利地发展，并获得外来资本的青睐。当出现下列情况时，可能要考虑是否需要重整：外部环境是否已大不相同，公司的战略方向应否调整？公司的核心竞争力在哪？够专注吗（主营业务是否突出）？公司的营运模式应否作相对调整？公司的营收机制及财务模式有效吗？应否再引入具互补能力的领导团队，扩大管理层对未来的财务预测合理吗？未来的三五年，公司要长成什么样的企业？

而项目再融资前一定要详细考虑是否已作好融资的准备？企业经营者面对外来投资者后，对公司在战略方向、控股权、董事会、日常运作等方面的冲击是否有了心理准备？融资的客观条件是否成熟？项目融资的启动前要有很多的准备工夫，正式启动时间，需要在公司已充分准备的状况下才进行，若公司准备未及，因人力物力投入融资，可能两头漏空。而且在项目融资前一定要搞清楚 VC投资的选择标准。很多风险投资家都会支持一个成功的创业团队，不管这个团队下一次要做什么。成功的投资家有一种“感觉”，具有良好的对人的判断力，这是一门“艺术”，不是“科学”。

森林狼

值得一读。好文。