[20110629]交通运输业:长期推荐铁路 短期关注航空 铁龙物流, 建发股份, 南方航空, 交通运输, 推荐个股

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投资提示:

　　下半年重点推荐个股为广深铁路(A/H)、建发股份(A)、南方航空(A/H)、铁龙物流(A)。

　　理由:

　　展望下半年,我们认为交运板块应关注铁路和物流板块的长期机会和下半年航空板块的交易性机会。

　　铁路行业:过去二十年由于能力不足,体制落后,铁路在中国交通运输格局中所占比例逐年下滑,现在铁路行业整体正在面临硬件和软件的“双拐点”,随着能力瓶颈被突破(高铁带来未来五年客货运能力翻倍),铁路机制改革也提上日程,另外,下半年将召开的“全国铁路工作会议”或成为铁路行业热潮再次到来的催化剂,对板块维持“超配”建议。广深铁路由于受硬件提升和软件改革的盈利弹性最大,为我们的板块首选。

　　物流行业:物流行业正处在经济发展阶段和宏观产业政策“双给力”的阶段:首先,目前制造业各项成本的上升和利润率的降低迫使企业转向物流这一“第三利润源”,另外,《“十二五”现代服务业发展规划》(预计近期出台)和未来的营业税改革都将对行业的发展起到积极的推动作用,对板块维持“超配”建议,重点推荐建发股份。

　　航空行业:上半年航空板块大幅跑输大盘,主要是高铁分流的阴云笼罩在市场上方。随着6月底京沪高铁开通运营,若实际分流影响低于预期(直达车次太少、末班车时间太早、改签不便),国际油价环比不出现上涨,加之大盘反弹,下半年板块将存在交易机会。即使分流符合甚至超过预期,由于今年供给有限,航空公司客座率和票价实际超过预期,也存在业绩带来的机会。重点关注南方航空(A/H)。

　　航运行业:整体维持板块年内无大机会的判断。干散货依然受制于运力过剩压力,2013年前难有实质反转,我们认为BDI将在1000-1500点之间维持震荡,如若中国政策放松超预期,则四季度季节性反弹可能超出预期,但目前尚看不到。集运行业今年受困于外部经济,货量增长有限,市场处于弱平衡阶段,下半年反弹高度有限。2012-2013年供给增速预计与2011年持平,行业向上需待欧美经济实质复苏。我们认为只有中远航运(A)和海丰国际(H)由于各自的一些特性,盈利稳定性较强,值得关注。中海集运和中国远洋二季度亏损将多于一季度。

　　其他交通基础设施(机场、港口、公路):我们认为只有在大盘不断下行时,交通基础设施才可以跑赢大盘。自下而上分析,估值低、分红收益率高、具有区域性优势的个股具备一定的配置价值。重点关注上海机场、宁沪高速(A/H)、上港集团、唐山港、中远太平洋(H)和招商局国际(H)。

　　估值与投资建议:

　　重点推荐的:广深铁路(A股17.3x,H股11.7x)、建发股份(8.9x)、南方航空(A股2.4xPB,H股1.1xPB)、铁龙物流(23.4x)。航运板块值得关注的:中远航运(31.1x)、海丰国际(10.4x)。交通基础设施有配置价值的:上海机场(15.5x),宁沪高速(A股9.9x,H股10.6x)、上港集团(14.1x)、唐山港(18.8x)、中远太平洋(10.8x)、招商局国际(13.0x)。

　　风险:

　　铁道部市场化改革力度低于预期;中国经济放缓超出预期;高铁分流程度超过预期。