东阳光铝：迎接产业转移 尽享行业盛宴 东阳光铝, 资金流向, 换手率, 电容器, 日本

小龙女

现价：15.94 涨跌：-0.22 涨幅：-1.36% 总手：35493 金额（万）：5623 换手率：0.43%
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　　1. 化成箔：化成箔的核心技术是腐蚀和化成，公司在这两个环节具有核心技术优势。公司产品已经获得日本三大顶级铝电解电容器厂商认可，并规模化供货。在完成了前期的技术积累之后，公司的战略重点一方面是优化产品结构走高端路线；另一方面是积极扩张产能。预计11-13 年产能将分别达到2900 万、3700 万、4600 万平米，年均复合增速超过30%。
　　2. 纤焊箔：目前国内生产纤焊箔的公司多集中在长三角区域，产能约21 万吨， 产品多供应给德系、美系汽车。而在日系车生产销售基地珠三角区域，还没有生产纤焊箔的企业。2010 年公司通过股权转让，引入了战略合作企业古河斯凯和三井物产，两大企业战略性的引进，将对公司的纤焊箔项目从生产到销售环节形成强力支持。目前，一期2 万吨/年纤焊箔生产线已经建成。预计公司2011 年纤焊箔产量为1.5 万吨，2012 年将完全达产。
　　3. 化工： 2011 年烧碱价格从1700 元/吨大幅上升至2500 元/吨。公司2010 年扩产的8 万吨烧碱项目，2011 年达产；另外，公司还新建了10 万吨双氧水项目， 预计2011 年中将进入试生产调试阶段。公司的产能扩张与产品价格的上涨形成共振效应，有望为公司未来两年的业绩带来惊喜。
　　4. 维持推荐评级。预计公司11-13 年业绩分别为0.57、0.88、1.22 元。我们认为公司11 和12 年的合理PE 分别为34x 和29x。对应短期目标价19.4 元，12 个月目标价25.5 元。
　　风险提示
　　公司盈利的风险主要在于：主要产品价格下降；宏观调控政策过紧，导致需求不及预期；产能扩张进度不及预期。