油轮运输：风暴前的平静；对BLT和招商轮船的首次评级为卖出
维持谨慎看法：逢高卖出
过去的9个月油轮市场的表现出乎意料的强劲，主要是由于来自于新兴市场的强劲需求和船队的减少(主要是由于近海供应船和干散货船的相关改造)。我们认为至少在未来几个月(在北美飓风季节和北半球冬天屯库存期间)航运市场将会保持强劲。由于我们预计2009年市场将会趋于疲软，我们建议寻找机会逢高卖出。
对BLT和招商轮船的首次评级为卖出
我们对PTBL.Si和BLTA.Jk的首次评级为卖出（我们的评级与市场的普遍预期和评级相反）12个月目标价分别为0.16新加坡元和1100印尼卢比，对于招商轮船(CMES,601872.SS)的首次评级为卖出，12个月目标价为3.5元人民币。我们认为，这些股票都面临09年预期下降的油轮运费相关的杠杆风险，我们也预期这将支持对这些股票的重新向下评估。我们维持我们对于GES，MISC和中海发展(CSD H股)的中性评级。
重新更新我们的估值和假设
虽然我们维持对油轮行业的谨慎评级，但是我们也认为是时候关注油轮股了；我们预期由于估值将会在未来的12个月从周期中部向到周期底部回落，因此09年中期有利的进入点将会显现。我们对GES和MISC的09年目标价滚动计入到10年。应用我们最新的油轮运费预期，对行业08年至10年的盈利预期调整幅度为-24%至+60%，相应的我们基于部分加总法的12个月目标价的调整幅度为-24%至+17%。
最好的交易配对: 卖出招商轮船, 买入中海发展A股
我们认为，从绝对值和相对值的角度来看招商轮船都被高估了。我们建议投资者买入中海发展A股。由于国内合同和业务，中海发展的收入来源也相对更加稳定。
我们谨慎评级所面临的上行风险
我们认为供给面是唯一的最重要的波动因素。只有当市场中的运力的减少幅度高于我们目前的预期，我们对于行业的谨慎评级才有可能转变。 相关研究报告下载： [attach]6289[/attach]
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发表于 2008-9-24 10:20
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