格力电器发布了关于“30亿库存”、“低价清货造成巨额亏损”和“向经销商压货”传闻的澄清公告,公告指出: 1、公司生产经营完全正常,存货处于正常合理水平,渠道存货也处于合理水平。 2、产品价格稳定 ,不存在以低于成本价清理存货的情况,更不可能形成亏损。 3、公司尚未收到关于实施空调器国家新能效标准的相关文件, 据公司目前了解到的情况,新能效标准不会对标准实施前所生产的产品销售期限进行限制,现有库存不会因实施新能效标准而成为不良资产。 4、公司内销全部采用先收款后发货的结算方式,国内销售不但不会形成应收账款,而且还有大量的预收货款;应收票据为银行承兑汇票,流动性良好。 5、根据我公司应收账款、预收货款及应收票据的变化推断“格力电器在第三季度的存货下降主要是将产品倒给了经销商”的结论既不符合逻辑,也不符合事实。 评论: 公司的公告印证了我们此前行业报告和邮件里的几个观点: • 在经济增速放缓、行业需求偏弱的情况下,家电公司存在存货压力和坏账风险,且在原材料价格大幅下降的情况下,存在存货减值的风险。格力电器此次公告澄清,说明这些风险仍在公司的可控范围之内,企业的库存、应收项目和运行尚属健康。但此后,我们仍然会谨慎关注这些指标的变化和相关公司的动态。 • 空调能效比新标准的实施方案有可能采取“美国过渡模式”(即不会对标准实施前所生产的产品销售期限进行限制)。由此,对09年的空调内销量的负面影响不大(甚至可能导致需求部分空调消费提前,需求向09年集中),但对2010年的空调内销是一个风险,负面影响大小还取决于最终方案和政府是否补贴高能效比产品。 投资建议:我们仍然认为白电龙头公司能够通过费用压缩保持一定增长,能够(1)通过市场份额提升获得高于行业平均增长,有望保持营业收入不大幅下滑(2)在良好的竞争格局下拥有较强的价格控制能力,从而保证毛利率稳定。但是,在需求基本面拐点不确定的情况下,公司的盈利增速难以超越预期,维持“中性”评级。我们会紧密关注宏观和行业运行数据(消费者信心、房地产销售等),等待行业需求回暖的信号 相关研究报告下载: [attach]11900[/attach]
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