[CFA Level 2] 2009 CFA 二级上午下午全部考题总结（香港考的，欢迎补充！）

香港, 公司, reasonable, research, standard

我在香港考的，感觉上午跟下午难度差不多，计算题比较多。

上午：
1. 道德：主要考的是research standard and objectivity, 题目大多问得是告诉你的公司的一些policies and procedures,让你判断对不对。
    主要涉及公司的分析师和投行部门的关系问题，还有research是不是reasonable basis之类的。
    基本上给的policies表述的很好，一看好像没问题，但是仔细研究就会发现有的不够严格。总体难度一般，实在没有背下来的就凭感觉推敲了。
    总之，道德里面的所有requirement和recommendation最好全部背下来，道德一定80%没问题。我就是没记住recommendation所有有一两题没把握。

2. 统计学：比较简单，几乎全是算术和判断题。一道问confidence interval,一道问prediction confidence interval,还有linear regression的test statisitics
    有题问道dummy variables了，主要问model specification。
    还有问multilinearity,总之一大题把统计学的东西都涉及到了。

3. FSA: 有些恶心，问的是consolidation under purchase method, 计算题包括算NET ppe, minority interest, 还有goodwill under consolidated balance sheet.
    最后还来一道SPE 关于 sales of receivables, 问是否影响EBITDA, AR 或者CFO

4. FSA: 感觉一般，主要涉及earnings recognition.1.问了cash received from customers. 2. 问了 AR的增加有没有当作accelerated earnings.3-6.反复问unearned revenue 和其他一些balance sheet item有没有算是earnings manipulation.

5. Corporate finance: 简单，问了几个理论, 知道理论说什么东西的都能答对，perking order theory, static trade off, MM1 MM2 之类的。有一题比较难，问recapillazition plan to share repurchase to align management interest with shareholders是哪个理论的依据。还有算tax shield如果MM2成立的话。

6. EQUITY: 不算难，算了Terminal value under price multiples, and under Gordon growth model...还问了FCFE比FCFF的一些特点。

7. EQUITY: 有点难，问了好多industry analysis的东西，一个酒类公司，问了什么learn/experinced curve 还有re-divide profitability，之类的，感觉都是书上的
    内容，notes上没有见过这些名词，还有问HHI INDEX，行业内前五大公司17%的市场占有率，说明了什么。

8. DEBT: 概念题多，问了OAS的比较，问了几个概念，好像没有什么计算。什么CREDIT CARD RECEIVABLES, AUTO LOAN之类的。
    居然有一题闻到volatility confidence interval的。
9. PE股权估值，算是Alternative ASSET的题目。都比较直白，问了问概念，和算了两个比较简单的东西。一个DPI，一个Gross IRR.还给出了几个PE 公司的结构，问哪个比较适合投资者。

10. 衍生品：都是计算，问了FRA 的 RATE 计算， VALUE TO THE LONG. 问的都是notes上的计算题，比较直白。

下午, 感觉稍微难点，但是也差不多计算题偏多。

1. Ethics：题干很短，就一页纸。主要是问了suitability，还是fear dealing之类的，最后两题有点难，是关于什么trade allocation的，好像是今年新的内容，一点不懂，什么IPO 和 BLOCK TRADE问题，一点印象没有。

2. 经济学：很简单，有算ONE THIRD RULE的，有 70/g=double years的，有问经济理论的，有问interest parity relations，的没有复杂计算，都是直白概念。

3. FSA: Pension accounting, 不按常理出牌，专门问偏的概念，和怪怪的问题，还有change in assumption对PBO的影响之类的。最后还问了一道OPTION题，问stock compensation的option assumption 怎么才算是不利于earnings.

4.FSA: 全世界都以为会出all-current题的，结果今年L2这一大块全部不考！专门考什么earning recognition和 accruals 对earning quality 的影响, 比如居然有四题算b/s accruals和 cash flow accrual和 ratio之类的，集中考你这一点。

5. Corporate finance:很简单，很多一级的东西，什么repurchase 对BVPS和 EPS的影响，还有问capital struture之类的，不难。

6. Equity, 不难，问了几道FCFE,Terminal Value的问题，都是用CFO直接算的, 还有一些关于valuation的概念题。

7. EQUITY, 挺难，出现了FAMA MODEL, 还问了Adjusted beta 之类的，总之大杂烩。

8. DEBT,有些难度, 出的题目是sequential CMOs 和 HEL ABS的，问了都是关于OAS 和tranching和 prepayment risk 之类的，还有internal credit enhancement的题目，有一题计算题专门问了overcolleralization, notes上有例题。

9. 衍生品，有点难度，问了short call option on gold future做为hedge在什么情况下会gain或loss...计算hedge的差额。还有currency forward 的 payoff.

10. PM, 不难，没有出什么case, 出了PS MODEL, APT MODEL, 还有问了一些概念。有一题问如何用APT MODEL 套利。有一题问什么泰国出口公司在real DC升值的情况下短期股票会如何走？

本人考完以后比较兴奋，将2009年CFA L2的考试的大概理了出来，希望大家给予补充！

感觉今年的L2题目读题不多，题目也不长，计算题一般直接，会的话很快算出。概念题三选一，也很容易找出一个错误答案，然后就在两个答案中反复纠缠。所以估计通过率较去年将下降，因为整体难度略有下降，加上三选一，估计要总体65-70%才能通过。

GOOD LUCK TO ALL!

gadfly406

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发表于 2009-6-7 20:18 | 只看该作者

楼主太强了！

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jgeryyin

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发表于 2009-6-7 21:18 | 只看该作者

是啊，楼主记忆力超好的！太佩服了。要是把答案也给出来就更好了。呵呵

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iodine1

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发表于 2009-6-7 21:29 | 只看该作者

楼主太牛啦，全记下来了，呵呵。

道德就不谈了，我没背，猜了不少，呵呵。

AM 2：有个关于out-of-sample的，是statement 3，说model的系数算出来之后要先用out-of-sample验证下。statement 2不记得是啥了，反正直接排除了，statement 1说如果independent variable中有个是lagged dependent variable, 那么如果error term有serial correlation，就会整个model完蛋，我不肯定他的意思是说“如果independent variable中有个是lagged dependent variable，就一定会造成serial correlation”还是其他意思。所以statement 1，3吃不准。

另一问算dependent variable的置信区间的，不肯定那个std应该用model本身的error term的平均std还是在那个特定的点的std（因为他特意给了那个特定的点的std）。

另外话说这道题给了T-stat的表，还是不错的。因为上午最后第八题需要正态分布的表，但是又不给，我又从来不背这些的：（幸好想到n很大的时候t分布是趋向正态分布的，所以就利用了下这个表。

AM 3: 本身不难，不过开始我想多了，我觉得就算算fair value, inventory也不能用fair value的，要用lower of cost and NRV。好在第一题按我的想法算出来没一个选项对得上，所以赶紧还是乖乖的inventory也用fair value了。

AM 4: 我觉得AR的增加和unearned revenue的减少都是同样的道理，就是太快recognize revenue了，而bad debt他的占AR的比例两年是一样的，所以没有影响。本来看题的时候我还觉得allowance for bad debt那里会阴一下的，后来发现第一题问cash collection其实考虑不考虑bad debt结果都不影响，因为他三个选项拉开的很大，都是近似值。

AM 5：同样，recapitalization plan to share repurchase to align management interest with shareholders问哪个理论支持他，不会，最后蒙了一个完全没看过的，因为另外两个看过的觉得都支持不了。

AM 6：那个为啥要用FCFE的原因，不肯定要不要包括FCFE在expansion期间可能是负的那个选项，因为他问的是FCFE比FCFF好在什么地方，如果FCFF本身不是负的，那expansion期间再借些钱，FCFE也不会是负的啊，所以吃不准，呵呵。

AM 7：learn/experinced curve还是economic of scope错，不知道，二选一，蒙了一个scope错。HHI 0.085, 5大占有率17%，不知道说明intensive competition好还是说明cooperation好，其实道理都懂，就是不知道他如何界定那个threshold。

AM 9: 不知道replacement cost 和 P/E 哪个更加不适合。另外说DPI那些是time-weighted return, 应该对的吧？那题有一点不肯定。

PM 2：那个one-third rule题目我觉得有问题，他问的对market #3的情况，#3的年GDP增长有15%，1/3也有5%了，他的三个选项在那里说是1%vs2%,还是2vs1还是1.5 vs 1.5,我觉得那是对market #2吧，#2的年增长就是3%。不过算了，不影响选答案。

PM 7，Fara model本身应该不难的，但是那道题我也觉得怪怪的，对三个factor的sensitivity，SMB（small-big)的是-0.3, HML(high -low)的是0.6, LIQ(liquidity)的是0.2，我怎么想都说觉得说这个股票是has a growth orientation和说这个股票has below-average liquidity都没错啊，只在想不通。另外第一问58.2现价，56是现在的intrinsic value，required return 9.6%, 8个月会converge to value，问hold period return, 这题前前后后做了差不多45分钟也没搞明白他到底想怎样，最后唯有瞎蒙：（

PM 8：overcolleralization那个问用了几种internal enhancement，我觉得有两种，不知道还有没有第三种，呵呵。

PM 9题目还是比较清晰的，另外CAD/USD的汇率用的1.0也比较厚道，呵呵。

总体难度适中，比想象的难点。不过比较不喜欢那种直接问概念，没有计算也没有推理的题目，特别是那种很偏的概念，实在没办法，哎。