[20081223]换一种角度看经济形势和资本市场（对证券研究工作的理解）－天相2009年度

工作, 会议, 中国经济, 资本市场, 投资策略

事件描述：
   天相“拐点·成长”2009年度投资策略会已于12月19日在北京举办，林义相先生近3个
小时的演讲得到与会客户的一致好评，不少客户现场提出希望得到电子版PPT。为便于
您的工作，我们将会议实录分成几个专题整理后发给您。为给大家现场原汁原味的感
觉，本会议实录未经本人审核，并保留了口语化的风格。
   林义相先生的演讲分为以下几个部分，此会议实录记录“对证券研究工作的理解”。
   1、国际金融危机：思考与对策
   2、中国经济波动和政策调整
   3、就业和中小企业的问题
   4、社会改革和经济改革
   5、房地产问题
   6、三农问题
   7、中国股票市场和政策
   8、对证券研究的思考
   要点：
   这么多年来，我对西方投资分析理论在中国的适用性做了一些反思和思考，所以今
天的题目叫换一种方法分析经济形势和资本市场。我后来发现中国的投资分析和西方
的有些基本前提是不一样的。
   一、中国的投资分析和西方的投资分析在有些基本前提上是不一样的
   中国企业没有以利润最大化为目标，没有明确的资源约束。有规则约束，但是规则
不断变化。中国企业的约束很多是隐含的、多变的，是不明示的或不可明示的。
   二、分析师提供的是事实与分析思路，基金经理做投资的决策
   这涉及到了分析、投资和决策之间的关系。分析师的作用并不是告诉外界该企业有
多少的投资价值，该买还是卖，分析师的重要工作是要了解企业的情况，是跟踪企业
的情况、及时搜集信息，跟企业保持密切联系，并且把这个信息通过自己的方法进行
整理，提供分析的思路和角度，供投资决策者参考。
   卖方的分析师不要超出自己的本职工作去做投资决策，最后的投资建议只不过是事
实和分析角度的一个逻辑结果而已。基金经理要阅读大量的研究报告，要清楚这些信
息哪些是真实的、可*的、全面的，并且要知道市场上、舆论对该股票是怎么看的，
然后从中发现符合你的产品，你的投资意向、符合你的风险收益关系的股票有哪些，
再去做深入调查，再根据市场上的多种的情况、不同股票之间的比较，做投资的决策
。
   三、“感觉”＋“理论”，投资要实现“否定之否定”，做重大事件的分析
   在适应国内的市场状况的基础上，再学学投资组合、再学学理论，这样就会实现第
一个否定，就是从直觉到理性到规矩的分析，但是仅仅有理性和规矩还不够，因为这
样的投资方法在我们的市场不适用，我们还需要要有更多感性的东西，这样就实现了
第二次的否定。就是从市场的感觉出发，加上一些理论的修养，再回过头来把握投资
的机遇，这是实现了否定之否定，达到了另外一个境界。