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[采掘行业]煤炭行业:中长期价值渐显 九月投资趋势未好

分析结论:
 

  7月数据回顾:基本与前期判断相符,一方面动力煤进口量随着价差减小,出现一定回落;与此同时,国内的动力煤需求保持增长,增量开始体现为国内港口调出量复苏,以及国内重点煤炭企业产销量的持续增长;另一方面,全国原煤产量开始稳定,山西乡镇小矿复产还在继续,但内蒙及陕西地区产量呈现环比减少。

  未来1个季度煤炭供需形势及景气度判断:我们仍坚持此前判断,煤价保持平稳,波动不会太大;其最根本的前提假设是经济持续恢复,真实需求在原材料价格适度的背景下逐步增加,阶段性价格暴涨都会由于需求滞后而自我修复,这种状况可能将持续至2009年年底。

重要信息回顾:

  全国产量基本稳定山西首现年内正增长:7月单月我国实现原煤产量26424万吨(高于统计局披露产量),同比增加6.1%;1-7月份累计实现煤炭产量15.8亿吨,同比增长4.4%。7月份山西产量呈现小幅增长态势,内蒙和陕西产量呈现回落势头。

  港口调出量逐步恢复内贸煤需求增多:7月份秦皇岛调出量有明显好转,港口日调量由6月份57万吨/日增至64万吨/日,同比回升幅度达到11.7%;同期铁路入港量从6月份63万吨/日减少至59万吨,回落幅度为6.5%。7月份,我国煤炭铁路发运量达到1.15亿吨,同比增长0.6%;本月港口发运量为4026万吨,同比降幅为8.7%,但降幅已经明显收窄(6月份是15.9%)。

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直供电厂存煤降至15天钢厂存煤正常:7月份,我国单月火电发电量达到2606亿千瓦时,同比增长4.5%,增幅较6月份进一步扩大。我们同时观察直供电厂库存天数,已经从6月份17.8天降至14.9天,是安全库存天数的下限。7月单月生铁产量达到4805万吨,同比增长14.6%。

  动力煤进口减少冶金煤进口继续增加:7月份我国煤炭进口量为1389万吨,较6月高点减少200余万吨。但同期煤炭出口量依然有限,仅124万吨,较6月份增加10万吨。分煤种来看,7月份冶金煤进口量达到490万吨,较6月份又增加27万吨;动力煤进口量减少相对明显。

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未来各煤种价格仍以小幅波动为主:8月份动力煤坑口不含税价格始终稳定在370元/吨水平;优质焦肥煤仍然维持小幅上涨的态势,以临汾肥精煤价格为代表,坑口含税价格已经从7月初的1200元/吨上涨至1265元/吨;无烟块煤价格继续呈现小幅回落态势,本周价格为790元/吨,较年内高点下跌12%。

  九月投资趋势未好中长期价值渐显:九月对趋势投资者来讲,仍然不是较好的介入时机,而对于价值投资者来说,一些优质公司的投资价值已经开始显现,其中西山煤电、中国神华、国投新集等产量增速快且实现预期明确的品种,2010年动态估值都在15倍左右,匹配年产量15%-20%的增长来说,估值基本合理。仅从一个月的投资建议来说,我们继续维持中性判断,建议投资者标配。

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