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[20090107]铁路建设是未来3年的重中之重

事项:2009 年全路工作会议及铁路发展计划工作会议近日在京召开。
2009 年全国铁路工作会议于2008 年12 月31 日-2009 年1 月2 日在京召开,2009 年1 月4 日召开了铁
路发展计划工作会议。全路会议主要是总结2008 年和部署2009 年,其中重点是铁路建设;其后召开的铁路
发展计划会议基本以铁路建设和机车车辆准备等为主题。
涉及的相关信息简评如下:
评论1:大秦线2008 年运量为3.4 亿吨,确保2009 年运量3.8 亿吨。
在我们2008 年11 月底完成的“2009 年铁路行业投资策略”报告中曾说过:
预计大秦线2008 年完成3.4 亿吨运量,2009 年有望达到3.8 亿吨。按目前煤炭需求趋势,尽管太原局
和秦皇岛港口等多方努力,大秦线完成今年计划任务3.5 亿吨的难度较大,预计将可能在3.4 亿吨左右。如
果煤炭需求继续下滑,2009 年大秦线煤炭运量有可能达不到4 亿吨。如果2009 年煤炭需求有5%的同比增
长,达到4 亿吨的可能性很大。预测2009 年大秦线煤炭运量在3.8 亿吨左右,煤炭需求不会大幅下滑,大
秦线的主要客户是大同煤业、中国神华、中煤能源等,这些公司的煤质好、来年的销量相对有保证,同时太
原局可能会力争保大秦线运量,尽管在目前形势下可能不会提2009 年的4 亿吨计划。
从最保守的角度,对大秦铁路公司的盈利预测如下:
预计2008 年的EPS 在0.54 元左右。下调的原因:一是大秦线煤炭的平均运距可能不如预期;二是工
资上涨幅度可能超预期的10%;三是新机车的折旧或财务费用可能超预期。2008 年的分红比例较高,估计
将可能分红4 毛左右。
2009 年不考虑收购、考虑机车出售不赚不亏(有可能会有评估增值)、只是出售旧机车减少折旧1 亿元
左右,同时考虑工资的上升等,2009 年EPS 的底线在0.56 元左右。同样基于3.8 亿吨运量的假设,保守角
度的2009 年盈利预测差异较大的原因:一是工资2008 年基数上涨和2009 年涨幅预期调整;二是没有考虑
处置旧机车带来收益,乐观情况有可能在净值10 亿元基础上会评估增值2-3 亿元;三是发债利率仍是维持
5.5%,目前情况看,利率将可能降到3.5%左右;四是还没有确定运输组织方案,预计2009 年将增加曹妃甸
的到港煤炭量,可能会减少秦皇岛的煤炭到港量,会影响平均运距使得收入增幅不如预期。
评论2:铁路基本建设和机车车辆投资计划基本符合预期。
2008 年,全国铁路完成基本建设投资3300 亿元以上。2009 年计划完成基建投资6000 亿元,2010~2012
年平均每年将完成基建投资6000 亿元以上,
2009 年铁路固定资产投资总规模为7007 亿元。估计2009 年机车车辆投资将可能在800-1000 亿元左右,
2010 年的机车车辆投资规模可能会略高些。
我们在2008 年11 月16 日“铁路行业专题研究—铁路建设规划与投资”曾预测:未来3 年年均基建投
资将可能在6000 亿元左右。预计2008 年投资完成3000 亿元,依据在建规模和拟批项目等,2009 年投资将
约为5000 亿元,2010 年约为6000 亿元,2011 年投资将可能达到7500 亿元。2009-2011 年每年的机车车辆
投资在800 亿元左右。
2008 年完成投资超出我们的预期3000 亿元,低于铁道部自身预测的3500 亿元。主要是12 月的中央财
政投入150 亿元拉动了近500 亿元所致。
评论3:路网规模建设计划基本符合预期。
评论4:深化铁路投融资体制改革。大秦铁路资产注入需等待时机。
认真落实部省关于加快铁路建设的合作协议,发展合资建路模式,充分发挥地方政府加快铁路建设的
积极性。支持和鼓励保险、信托、大型企业等机构投资者以及民间资本和外资出资修建铁路,吸引更多社会
资本投资铁路建设。充分发挥大秦、广深及铁龙公司等既有上市公司的融资平台作用,通过增资扩股等方式
持续融资;实施新一批股改试点项目,做好各方面准备,择机上市融资。争取扩大铁路建设债券发行规模,
加强与商业银行的战略合作,千方百计降低债务性融资成本。争取国债及其他财政性资金支持,更好地发挥
财政性资金对社会投资的引导和带动作用。
继续强调大秦铁路等的融资平台,也不断有说大秦铁路的资产注入方案被批复等消息。还是以前的看
法:大秦铁路资产注入实际上早已批准,资产评估及其方案等都已有,现在的决策权在铁道部,按照向社会
公开增发的方案,目前股价摊薄严重,铁道部的积极性不高,在等待合适的市场时机。2009 年铁道部的融
资问题应不大,但是会做好股权融资的准备工作,若到时资金紧张,会可能修改方案来实施融资。现在看,
增厚效果可能不会太好,预计将可能10%左右就不错了。
大秦铁路目前股价应该是在合理估值区间,不具备强烈买入机会。

相关研究报告下载:

 

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