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周教授CFA金融课程:2019年CFA一二三级系列课程

[20090107]航电第一股、航空照明点亮未来

报告摘要:
 
独到见解
我们认为,昌河股份最重要的投资价值体现在两方面:1、注入资产生产航空通用配套产品,可以受益于所有军机的发展,其中航空照明可以受益于军民机的发展,中国处于军民机大发展时期;2、公司是新中航集团航电系统部运作的第一股,系统部还有大量优质资产,预计后续资产注入潜力巨大。
投资要点
1、资产置换后,公司将具备良好盈利能力与发展空间。根据公告,原一航上海航空电器及原二航兰航机电的资产将注入公司,同时完全剥离亏损的汽车及相关业务,注入资产综合毛利率达43%。
2、军工业务占比大,各子业务市场份额高。注入资产中,2007年航空照明、告警系统、专用驱动及作动系统、航空操控板组件及调光系统收入占比分别为24.7%、24.7%、20.5%、8.2%;公司军品业务占比80%以上,各子业务市场占有率约80%。
3、公司直接受益于军工及通用航空业发展。作为通用配套产品,公司将直接受益于歼10、枭龙、武直10等我国新型战机的装备;航空照明业务还将受益于我国民机的发展;中长期通用飞机将随着我国低空空域开放数量暴增,公司也将直接受益。
4、预计公司后续资产注入潜力巨大。公司是一、二航合并后成立的新中航航电系统部运作的第一家上市公司,航电系统占军机价值35%~45%,系统部还有大量优质资源。
5、首次给予“推荐”评级,中短期目标价5元。预测注入资产2008~2010年全面摊薄EPS分别为0.17、0.20和0.24元,航空制造业市盈率普遍在25~30倍,按2009年业绩估值,预计公司合理价值在5~6元。
风险因素
1、由于公司资产置换正在进行中,如不能在2008年报公布前完成置换工作,公司股票可能要停牌较长时间,存在机会成本。
2、公司业绩受其配套军机生产的影响。
 

相关研究报告下载:

 

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8HZe59I2.rar (288.72 KB)

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