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周教授CFA金融课程:2019年CFA一二三级系列课程

[20090108]债券研究--中国农业发展银行2009年度第1期金融债发行分析报告和投标意向

本期报告内容摘要:
  1、发行概况。本期债券为5年期固定利率债券,发行量为120亿元,按年付息,可追加;招标日为2009年1月9日,缴款日和起息日为2009 年1月16日,兑付日为2014年1月16日。
  2、 市场情况。08年前三季度GDP同比增长9.9%,比07年同期回落2.3%。08年11月末M2同比增长14.8%,M1同比增长6.8%;08年11月份新增人民币贷款4769亿元,同比多增3895亿元。08年11月份外贸顺差从10月份的352.39亿美元上调到400.9亿美元。08年11月份CPI同比涨幅2.4%,较10月份下调1.6%,11月份PPI同比增长2.0%,较10月份下调4.6%;08年1-11月份城镇固定资产投资累计同比增长26.8%,较1-10月增速下调0.4%。节后银行间回购利率延续小幅下行趋势,目前银行间隔夜回购利率在0.90%左右,7天回购利率在1.01%左右,市场资金面保持宽松。受宽松的资金面推动,节后短期品种继续走强,目前1年期央票市场收益率下调至1.03%左右,3年期央票市场收益率下调至1.35%左右。近日中期金融债收益率小幅下调。商业银行将是本期债券主要需求者。
  3、 定价讨论。根据CIR模型,采用跨市场国债中银国际报价数据,得到当前5年期国债理论收益率约为1.76%,估计5年期金融债与国债的利差在30bp左右,则5年期金融债理论收益率在2.06%左右。综合考虑市场资金面以及近日中期金融债收益率小幅下调的走势,我们预计本期债券最终中标利率将略低于理论收益率水平。  
 4、投标建议。建议积极的投资者在1.96%-2.00%投标,相对保守的投资者在2.01%-2.04%投标。

相关研究报告下载:

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