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周教授CFA金融课程:2019年CFA一二三级系列课程

[20090108]税收优惠带来更大的业绩弹性--恒瑞医药公司研究简报

 公司基本面没有发生变化,我们对公允价值波动情况作了更新如下:
     截至2008年12月31日,在假设公司三季度公布的持仓没有变动的情况下,我们推算公司2008年公允价值波动损失是1.36亿元,假设投资收益是2500万,则合计影响利润1.1亿元,影响EPS为0.216元。
     公司已经公布了2008-2010三年被认定为高新技术企业,所得税享受10%的优惠,对公司业绩将产生增厚作用。我们做了情景假设如下:
     在之前按照三年25%的所得税率计算,公司2008年、2009年、2010年每股收益为0.830元、1.249元、1.571元;
     在现在按照三年15%的所得税率计算,公司2008年、2009年、2010年每股收益为0.944元、1.418元、1.783元;
     我们根据谨慎的原则,预计公司2008年、2009年、2010年每股收益为0.910元、1.350元、1.698元。没有考虑未来两年公允价值波动影响。
     公司目前股价37.13元,对应2009年PE为27.5倍,在其历史合理估值范围之内。
     在当前的市场环境下,历来估值最高的恒瑞医药已经显得不是那么贵,而且所得税的作用使得公司未来两年业绩弹性非常大,并出现了超出市场之前预期的可能。
     对于恒瑞医药的持有者而言,少了高估值的担心,持有的信心可以加强;如果看好公司长期发展,希望对医药股进行基本配置,现在也不失为一良好的时机,我们维持“买入”的评级。
   

相关研究报告下载:

[attach]12769[/attach]

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