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[20090108]铁路基建提速超预期,基建公司预期再提升

事项:
    2009年1月3日,铁道部铁路建设动员大会暨2009年全路建设工作会议在北京举行。铁道部部长刘志军在题为《抓住难得历史机遇,加快铁路改革发展,进一步开创和谐铁路建设新局面》报告中透露以下重要信息。
    2008年全国铁路完成基本建设投资3300亿元以上,同比增加1500亿元以上,增长86%,是"十五"期间完成基建投资总额的108%;完成新线铺轨3369公里,复线铺轨2856公里;投产新线1600公里、复线1790公里、电气化铁路2630公里。
    2009年铁路固定资产投资计划总规模为7007亿元。计划新线铺轨5148公里,新线投产5849公里;复线铺轨3462公里,复线投产4662公里;电气化投产5606公里;安排拟新开工项目80项,新增投资规模为15000亿元。2009年计划完成基建投资6000亿元,2010~2012年平均每年将完成基建投资6000亿元以上。
    2009年继续深化铁路投融资体制改革。认真落实部省关于加快铁路建设的合作协议,发展合资建路模式,充分发挥地方政府加快铁路建设的积极性;支持和鼓励保险、信托、大型企业等机构投资者以及民间资本和外资出资修建铁路,吸引更多社会资本投资铁路建设;充分发挥大秦、广深及铁龙公司等既有上市公司的融资平台作用,通过增资扩股等方式持续融资,实施新一批股改试点项目,做好各方面准备,择机上市融资;争取扩大铁路建设债券发行规模,加强与商业银行的战略合作,千方百计降低债务性融资成本;争取国债及其他财政性资金支持,更好地发挥财政性资金对社会投资的引导和带动作用。
评论:
...铁路基建投资提速超乎预期,调升未来三年铁路基建投资预测值
    2008年1~11月铁路基建投资累计完成2510亿元,其中11月单月完成投资高达426亿元,继续创出月度历史新高,呈现爆发态势,而如果2008年全年铁路基建投资如工作会议透露的超过3300亿元,则意味着12月单月完成铁路基建投资高达800亿元以上,接近2005年全年铁路基建投资额,铁路建设提速超乎预期。
    我们前期考虑到历年铁道部投资计划和实际完成情况均存在一定差距(通常实际完成投资额往往低于计划投资额),及铁路项目可行性研究、环评、申报、批复到开工建设有一定滞后期,因此对2008、2009年铁路基建投资预测相对媒体报道较为保守,而根据目前铁道部工作会议透露的最新完成情况和未来投资计划,以及通过加速铁路投资实现"保增长"的迫切性和地方政府促进铁路建设的高潮热情,我们上调未来几年铁路基建投资预测额如表1。
    《中长期铁路网规划(2008年调整)》已于2008年10月31日经国务院批准正式颁布实施,调整方案将2020年全国铁路营业里程规划目标由10万公里调整为12万公里以上,其中客运专线由1.2万公里调整为1.6万公里,电化率由50%调整为60%,规划建设新线由1.6万公里调整为4.1万公里,这一调整显示铁路中长期建设规划亦有大幅提高。
    截至目前,开工建设的新线里程已达3万公里,投资总规模达2万亿元,而2009~2010年还将有2万公里新建铁路项目开工建设,这些项目一般工期为3~5年,到2012年大部分将竣工投产。按照中长期铁路网规划和目前铁路建设、技术装备现代化速度,到2012年我国铁路将发生历史性变化,届时将达成的总体目标是:发达、完善的铁路网初具规模,铁路运输"瓶颈"制约状况基本消除。
    在四万亿投资计划带动下,铁路建设明显提速,四季度末一些前期筹备较为充分的大型项目开始发包建设(如贵广铁路、天津至秦皇岛客运专线、北京至石家庄客运专线、石家庄至武汉客运专线、西安至平凉铁路等),而2009年将会有更多铁路项目开工建设,中国铁建和中国中铁作为中国铁路基建领域的两大龙头无疑是本轮铁路基建盛宴的最大受益者,这点从两家公司最近陆续公告中标铁路建设大单可见一斑。在铁路建设提速超出预期情况下,两家公司铁路施工收入高速增长的确定性以及超预期的可能性在加大,我们将在后续报告中依进一步信息对两家公司盈利预测做相应调整。
    铁道部近年在铁路基建市场积极引入竞争机制,先后有中交股份、中国建筑和中国水利水电建设集团等企业中标较大铁路标段总包项目,但"两铁"以外企业所占市场份额始终很小(2004年为0.16%、2005年为3.03%、2006年为9%、2007年20.2%),中国中铁和中国铁建合计市场份额基本维持在80%以上。在本轮铁路建设大幅加速背景下,除"两铁"以外的几家建筑央企公司市场份额有望稳步提升,其中中交股份(01800.HK)2008年中标合同额310亿元左右,中国水利水电建设集团在京沪高铁和贵广铁路均有所斩获,中国建筑中标石武客专25亿元标段和一条煤运专线。而"两铁"则有望截取铁路基建盛宴中"最富营养的大餐",即盈利潜力最大的一部分项目,虽然整体市场份额可能因两公司产能瓶颈(部分出于安全生产和质量控制等因素)制约而略有降低,但对其进一步提升铁路施工业务毛利率无疑是有利的。

 

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