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周教授CFA金融课程:2019年CFA一二三级系列课程

[20090108]钢铁行业2009年1月跟踪报告—周期底部支撑高市盈率

投资要点
   钢材价格底部反弹10%。10月份开始线材产品价格筑底,11月份开始板材产品筑底。钢材价格低位企稳的主要原因:第一、限产保价措施效果显现;第二、社会库存大力消化;第三、宏观经济在经历了10月份的急速下滑后也表现出低位趋稳状态;第四、我国经济发展对钢材的需求仍在增长。
   钢铁政策环境发生变化。除了国家从12月1日起降低出口板材、型材和焊管产品的关税之外,国家领导人也频频视察钢铁企业,以及将要出台的钢铁行业振兴规划,这些积极信号都提振了行业发展的信心。
   预计2008年利润下降20%、2009年大中型企业利润同比下降10%。从盈利分布来看,今年一季度随着库存压力消除、季节性需求释放以及财政投资效果显现,钢材价格可能出现底部反弹,全行业实现微利,个别成本较高企业则仍可能亏损,预计一季度能实现全年利润10%,二、三季度相对平稳,预计分别实现全年利润35%,四季度则实现全年利润的20%。
   周期底部应该给予高市盈率估值。2009年钢铁行业仍然处于微利水平,周期性行业底部应该给予高估值。因此,2009年将是投资者改变钢铁股估值承受能力的一年,利润从高盈利到微利,估值从低市盈率到高市盈率。
   投资建议。鉴于钢铁行业底部拐点出现以及钢铁股估值优势,我们维持钢铁行业"强于大市"的评级。目前钢铁板块平均PE 09年11倍,PB1.2倍,仍是估值较低的区间。投资选择上,继续关注受益于内需拉动的建筑钢材企业和中西部地区的钢铁企业,推荐八一钢铁、三钢闽光、华菱钢铁、新兴铸管等,以及受益于产品垄断的公司如武钢股份、太钢不锈、恒星科技等。

相关研究报告下载:

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d42J5tQr.rar (431.62 KB)

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