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周教授CFA金融课程:2019年CFA一二三级系列课程

[20090108]订单无忧保证需求稳定 ——太原重工业绩预增公告点评


【内容摘要】
太原重工今天公布了2008年度业绩预增公告,预计公司2008年1—12月净利润比上年同期增长60%以上。我们有以下几点点评:

第一,2008年业绩基本符合我们的预期
公司2007年同期实现净利润28155.48万元,按照增长60%计算,公司2008年实现净利润45048.77万元,按照增发以后的总股本4.47亿股计算,公司2008年的EPS为1.01元,基本符合我们之前的预期。

第二,从2008年1—11月数据来看,公司所处行业经营态势保持平稳
从行业经营数据看,截至2008年11月,公司所处行业的经营指标保持平稳,并没有看到宏观经济波动带来的明显影响。企业亏损面进入2008年以来逐期下降,11月份为15.19%;资产负债率保持平稳,11月份为68.35%;主营业务收入同比增速保持平稳,1—11月累计收入同比增速为35.77%;1—11月毛利率为15.43%,为2008年已统计期最高;收入费用率和成本利润率均保持平稳。
从几个主要子产品累计销售数量同比增速来看,除了采矿设备,其他均有不同程度的下滑。
我们判断造成价量不一的原因可能有两个:首先,价格指数的变动,由于我们很难跟踪每一种类型产品平均价格指标,我们只是认为存在趋势性涨价的可能。其次,产品结构的变动,在销售数量下降的时候,由于附加值较高产品占比的提升带来了销售金额的增加。如果是第二种原因的影响更大的话,有利于行业内生产高附加值的龙头企业。

第三,从集团公司在手订单情况看,公司未来需求无忧
考察太重集团订单情况,我们发现累计增速维持在40%左右。由于太原重工订单在太重集团订单中的占比比较稳定,基本维持在60%左右,所以,太原重工订单增速也应在40%左右,稳定的累计增长显示出稳定的下游需求。

第四,预计公司2008、2009、2010年每股收益分别为1.03、1.49、1.73元,维持“谨慎推荐”评级
我们仍然维持前期的盈利预测结果,预计公司2008、2009、2010年每股收益分别为1.03、1.49、1.73元,当前股价对应的2009年动态市盈率为11.35倍,维持“谨慎推荐”评级。维持“谨慎推荐”评级的原因有以下几点:首先,公司多元化的产品结构能够产生新的增长点,比如风电齿轮箱以及煤化工设备。其次,公司原有设备中的大型挖掘机仍然能够保持高速增长。最后,由于公司正处于产品结构转变过程中,短期之内难以摆脱高度依赖冶金行业的特性,冶金行业的不确定性可能会给公司带来一定风险。

 

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