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周教授CFA金融课程:2019年CFA一二三级系列课程

[20090108]集团改制完成管理层持股30%,维持买入评

【内容摘要】:
    二十一世纪经济报道披露江中集团改制细节,改制后江中集团创始人及核心高管将持有江中集团30%股权,改制理顺江中集团旗下两家上市公司中长期发展机制,为未来增长打开空间。
    江中集团改制分两步,改制完成后江中集团管理层持股30%:在江西省国资委国企重组推动下,江中集团第一步改制已获省政府通过,改制后江西省国资委持有江中集团股权比例将从100%下降至57%,江中集团管理层持股30%(国资委奖励10%,管理层购买20%),另两位股东是军科院10%,江西中医学院3%。改制第一步完成管理层股权激励,改制第二步是国资退出,引进战略投资者作为控股方,引进资金和管理,做大做强江中集团,完成第二步改制后江中集团管理层将成为第二大股东。
    改制理顺旗下两家上市公司中长期发展机制:目前江中集团核心资产是江中药业和中江地产两家上市公司,江中药业无疑更为核心。预计第一次改制将在2009年年内完成,届时8位集团高管和上市公司核心高管将持有江中集团30%股权,我们认为股权激励最大的变化是上市公司会加大分红力度,管理层能通过分红尽快还款;而业绩的较大释放动力会在二次改制后(战略投资者也会提出增长要求),毋庸置疑改制完成江中集团机制理顺,发展动力十足,传导下去的是上市公司发展动力十足。
    江中药业是一家基本面良好的公司:健胃消食片近9亿收入,年消费人次3亿,是影响力最大的药用消费品,在激烈竞争的市场中能够脱颖而出,其后反映的是江中药业积极进取的管理团队,对消费市场的良好把握。我们预计消食片和草珊瑚含片2009年增长10%;新产品初元2008年销售6000万,2009年有望超过1.5亿,初元小试牛刀即有斩获;09年公司还将上市新产品,为中长期发展铺路。公司账上现金虽然不多,但资产负债表和现金流量表相当漂亮。
    维持买入评级:我们维持公司2008-2010年0.44元、0.55元、0.66元每股收益预测,预测市盈率27倍、21倍、18倍,当前价位具有很高安全边际,我们相信2-3年内江中药业会栖身一线医药股行列,我们维持买入评级。

 

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