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周教授CFA金融课程:2019年CFA一二三级系列课程

[20090108]巴西12月出口量非常疲软

   除韩国出口数据12月份继续疲软外,我们再看一下巴西12月份的出口数据,同样非常疲软,巴西的铁矿石出口环比下滑23%,同比下滑40%(预示中国12月份进口同比下滑幅度不会好于预期,顺差可能继续扩大),巴西发展部于1月5日公布了2008年12月份出口统计数据,其中铁矿石的出口非常疲软,12月份巴西矿石出口量达1380万吨,是自2006年5月以来最低绝对量水平,而2008年1月至9月的平均出口量为2480万吨,12月份矿石出口量月环比下滑23%,基本符合我们的预期,巴西铁矿石08年4季度销量为5840万吨,季度环比和同比分别下滑29%和17%,我们预计巴西淡水河谷2008年4季度铁矿石销量(包括国内的销售量)将达到6290万吨,环比和同比分别下滑26%和15%。
钢铁出口环比和同比分别下滑47%和55%,2008年12月板材和半成品出口下滑至27.2万吨,为2005年以来的最低水平。我们预计Usiminas, CSN 和 Gerdau 钢铁出口环比将会分别下降42%,43%和80%。由于过去两年本地钢铁需求的大幅增长,钢铁公司的出口销量显得不那么重要,巴西钢铁公司在此轮信用危机之前在国内的销量占总销量80%的以上,但未来销量可能更依赖于出口情况。(巴西钢铁都要依赖出口?)我们认为即使考虑到巴西国内的销售情况,08年4季度和09年1季度钢铁的销售也将会非常疲软。Usiminas近期表示4季度总销量可能约为130万吨(前期每个季度约为200万吨),并且09年1季度可能会进一步下滑至100万吨左右(我们的预期为130万吨)。我们认为由于信贷的缺乏,虽然销量在下滑,但在库存消化的情形下国内和海外的存货减少幅度其实更大。诸多的信息都显示市场在开始复苏,因为1) 一些中国的钢铁公司高炉正在复产 2) 巴西的财政刺激政策促使12月份汽车销量表现由该月前两周的环比下降4%最终转变为全月销量环比上升10%。
纸浆出口环比和同比均下降12%,表现好于采掘和钢铁,巴西纸浆出口12月达到54.8万吨,环比下降12%,这比历史水平要低,但比采掘和钢铁的表现要好。和我们环比出口上升的预期相比(我们预期Aracruz, VCP, 和 Suzano分别环比上升11%,6%和8%),实际出口环比下降了13%。

 

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