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周教授CFA金融课程:2019年CFA一二三级系列课程

[20090109]申万一周回顾展望

1,       顽强的美股引领全球股市反弹。节后的全球股市,在美股反弹的带动下出现上扬。支撑这轮行情的信心,来自于投资者对下半年经济复苏的期盼,以及对最坏情形已然过去的信仰。尽管美国的ISM制造业指数、工厂订单指数、待定住宅销售等数据均比预期来得更差,但在周三之前这些坏消息都未能阻挡美股前进的步伐,对奥巴马即将入主白宫的期待始终激励着投资者的信心。直到周三爆出再度超预期恶化的失业数据,突然间让投资者回归了些许理性。
2,     一致预期是否会出错?眼下的情形,与去年3月末有几分相似。当时,贝尔斯登的垮台被认为是翻过金融危机最坏篇章的标志,美股亦带领全球股市出现了一轮反弹。然而这种乐观终被证明是盲目的。当前,在美国房价加速下跌、失业加速恶化、信用卡市场岌岌可危的情况下,乐观情绪是否也来得略早了一些?随着奥巴马刺激经济新政的逐步披露,政策预期的兑现,是否会让经济恶化的现实重占上风?脱离低点后的美国经济是否会依然表现疲弱,而不是出现强劲的复苏?这种风险是我们不得不考虑的。
3,     A股业绩风险释放或早于市场预期。具体到A股市场,不少投资者反映,担心今年3、4月的行情,原因在于可能会有比预期更差的年报、季报数据的披露。然而,由于去年第四季度中国出现经济跳水式的调整,使得不少公司在第三季度报表中依据线性思维推测的全年业绩预告可能存在严重偏差,因而有必要在年报正式披露前发布更正公告。随着减盈、预亏公告的增加,目前A股市场的乐观情绪可能受到一定的影响,而这一风险释放的时点,会比目前市场预期的3-4月来得更早一些。
4,     从政策预期到政策效果。受经济刺激政策预期的推动,去年11月中旬以来A股市场开始上扬。目前市场关注的焦点逐渐从对还有多少政策会出台的期盼,转向对政策效果的期待和考量。从草根调查的情况看,随着库存清理接近尾声,当下企业经营者最为担心的是需求能否有效回升。因此,订单数据将成为市场关注的重心。随着开春以后财政投资项目的不断启动,相关行业的订单复苏值得期待。然而在此之前,市场可能经历业绩风险释放的冲击。

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