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周教授CFA金融课程:2019年CFA一二三级系列课程

[20081215]海外市场策略周报

本周主要事件及观点:
一.          主要事件
◆            世界银行预计发展中国家2008年和2009年的经济增速将分别从2007年的7.9%放缓至6.3%和4.5%。发达国家明年经济可能呈现负增长。
◆            美国短期国债收益率下跌至零,1个月和3个月国债甚至短暂出现负收益率情况。
◆            美联储向国会申请自行发债的权利。
◆            美联储公布的数据显示第三季度美国家庭财富净值缩水2.8万亿美元,受住房按揭余额下滑影响,美国家庭的债务总额略有下降,这是1952年以来的第一次。
◆            美国参议院周四晚间否决了注资拯救三大美国汽车制造商的议案,但布什政府表示将动用TARP资金来救助汽车业。
◆            前纳斯达克董事长、现正掌管对冲基金和一家证券公司的B. Madoff涉嫌欺诈投资者达500亿美元而被捕,对于正在遭遇赎回和损失双重打击的对冲基金业,无疑是雪上加霜。
二.          主要观点
◆            市场预期下周美国联邦基金将被降至0.5%以下,要避免陷入日本式的“流动性陷阱”,仅靠降息是远远不够的。因此“数量型放松(Quantitative Easing)”将成为未来美国政府对抗信贷危机的主要手段。
◆            美联储寄希望于通过自身发债的方式来扩大市场流动性,但是此举存在着很大的法律和市场争议外,其本身是否能够改变目前市场的流动性紧缩状况依然值得怀疑。如果从中长期美国负债和财政收入情况看,未来大量发行美元依然是必将发生的结果。
◆            上周欧元兑美元汇率出现大幅反弹,主要受益于欧元区降息预期减弱、美联储希望发债和美国外贸逆差扩大三大因素影响。但是推动美元本轮反弹的另一个因素,即市场的避险情绪和通缩预期还没有出现显著改变。因此,美元是否会持续走弱仍有待观察。但从中期看,我们认为除非真正爆发大萧条,否则美元反转持续走强的概率不大。
◆            美国零售消费连续三个月下滑,但是除去汽油消费额,其他消费额11月与10月水平基本持平。尽管如此,油价的下跌的正面影响仍难以抵消财富缩水、失业上升和信贷紧缩三大因素对消费的负面打击作用。此外,11月份美国实际汽油消费量回升到2年前的平均水平,而数个欧佩克成员国11月份已经开始显著减产,供需的变化可能会封杀未来油价继续大幅下滑的空间。
◆            中期反弹应该还未结束。近期标普500指数仍有重回900点上方的可能。但熊市反弹中,投资者不宜盲目追高,而更应该在股指短期回调时买入。
◆            信贷市场利率和流动性继续有所好转。但是美国银行业整体情况依然步履维艰,3季度美国金融业逾期不良贷款数额上升速度大大快于坏账拨备上升速度,因此尽管银行计提了大量的坏账,但是拨备/不良贷款保障倍数继续有所下滑。显示了美国银行业在未来1至2个季度内仍不太可能恢复放贷意愿。因此,我们认为,美国政府很可能正在寻找方式跳过现有的银行体系而直接向消费者和实体企业提供信贷。
 

相关研究报告下载:

海外市场策略周报.rar (886.17 KB)


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