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[20081215]转债研究-南山修正时机不易把握——转债周报

l         本周股市震荡下挫,上证指数从12月5日的2018.656点收至1954.215点,下跌3.19%;转债股下跌5.5%,跑输大盘;转债平均下跌1.36%,跑赢大盘和转债股。本周交易的13只转债4只上涨,9只下跌,其中山鹰转债上涨0.27%,表现最好,大荒转债下跌5.36%,表现最差。截止2008年12月11日,上市交易转债存量为139.3亿元,五洲转债转股0.22亿面值,大荒转债转股1.65亿面值,海马转债转股0.26亿面值,南山转债和恒源转债有少量转股。
l         本周末转债的平均转股溢价率为67.16%,比上周的61.09%高6.07个百分点。唐钢、山鹰、南山和锡业转债的转股溢价率超了100%,分别为189.09%、152.1%、142.6%和118.15%。扣除唐钢、山鹰、南山和锡业转债,平均转股溢价率为33.83%。平均纯债溢价率为12.34%,比上周低1.89个百分点。
l         南山修正时机不易把握  1)南山转债的修正时机上,公司期待的是铝市场的好转、公司新投生产线的放量与股票市场的配合,但实际上,整个行业的好转短期看不到,而公司在11月份的氧化铝销售数据下滑明显,需求下滑在公司氧化铝销量上的反应才刚刚开始,因而,我们对南山修正的时机也抱有谨慎的态度。2)南山铝业发布公告称将建设高性能陶瓷原料新产品生产线项目,形成年产高性能陶瓷原料20万吨的生产能力。通过与上市公司的沟通我们获悉,该项目目前还处于审批阶段,真正开始产品线的建设估计要等到09年底,因而整个项目对公司近2年的业绩并无明显作用,但从公司经营布局的角度来说,丰富了氧化铝的品种,增加公司未来的盈利点。3)从转债的表现来看,修正预期已经有所体现,如果市场短期没有降息,可能南山未必会有比较好的表现。因此,我们也不建议在该价位下过多增持南山转债。
l         关于唐钢回售权利的一点说明  唐钢转债本周进入第二个计息年度,但公司仍在停牌。我们就唐钢是否允许投资者回售事宜联系过唐钢,并且向深交所咨询。目前,我们从唐钢得到的态度是投资者不能回售,而深交所相关人员坦诚,因为转债相关规则中没有明确规定长期停牌时回售的计算方法,但是原则上,交易所认为,进入新的计息年度后,回售需要重新计算,而如果没有收盘价,则无法计算回售是否触发,因此,决定投资者是否能回售完全取决于上市公司,如果上市公司不同意给予投资者回售权利,他们不会否决。所以,结合我们行业研究员对唐钢暂时还不会复牌的看法,我们认为唐钢转债将暂时无回售的可能性。

相关研究报告下载:

转债研究-南山修正时机不易把握——转债周报.rar (255.98 KB)


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