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周教授CFA金融课程:2019年CFA一二三级系列课程

[20081215]公司研究-粤水电:需求渐入高峰,盈利增长提速(增持)

要点:
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1、水利水电建设渐入高峰,行业需求提速。“十一五”期间我国规划水利投资5152亿元,较“十五”增长41%,增速加快。目前时间已过半,但实现投资仅为规划投资额的37%,伴随国家刺激内需政策出台(强调加快南北水调建设、加快审批水利枢纽建设),预计“十一五”后半程我国水利建设与投资将明显“提速”;与发达国家相比,我国水力资源开发利用度明显偏低,根据国家电力发展需求及大河流域的项目规划,未来几年将是水电建设的高峰期,市场容量扩大,将使公司直接受惠。
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2、主业突出,核心业务进入门槛高。工程施工收入占比高(一直在90%以上),业务专一;主业布局合理,定位明确,75%以上的业务集中在最具发展潜力的水利水电工程和地铁工程上。所处行业有一定壁垒,对技术装备的要求较高,竞争的激烈程度相对较低,因而有较高的毛利率。
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3、项目储备充足,盈利前景乐观。当前合同储备为07年收入的3.49倍。
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4、毛利率的逐渐“回归”值得期待。原材料价格大幅上涨背景下公司毛利率依然表现平稳,而自08年6月以来钢价大幅下跌,将对公司产生积极影响。
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5、预计公司08~10年净利润分别为0.9亿元、1.28亿元和1.78亿元,同比增速分别为17%、42%和39%。对应08~10年全面摊薄EPS分别为0.33元、0.46元和0.64元。公司所处的行业景气提速,且有一定的进入壁垒。参照可比建筑类公司估值水平,给予09年20倍动态PE估值,公司合理价值9.2元。维持 “增持”评级。

相关研究报告下载:

公司研究-粤水电:需求渐入高峰,盈利增长提速(增持)rar (376.98 KB)


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