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周教授CFA金融课程:2019年CFA一二三级系列课程

[20081215]行业研究-纺织、服装、皮毛:等待需求回暖时

要点:
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1、临近2008年末,我们看到经济运行已经进入周期下行通道,经济危机的影响已经逐渐从外贸经济延伸至国内消费终端环节,影响程度已然加深。
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2、我们预计09年出口压力仍然较大,全球经济的转暖要到09年2、3季度实现,考虑到企业接单和生产交货的时间,明年1、2季度的宏观经济情况较为关键,如果届时消费预期仍然悲观的话,09年全年出口都很难乐观,估计全年出口增速在6.3%-10%之间
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3、对内销市场我们较为乐观,受城镇化率逐步提高的影响,国内服装市场容量至少有10%的增长,但我们对居民消费信心的恢复保持谨慎,降价保量可能成为明年行业常态,综合考虑之,09年零售总额增速预计在10%-20%之间
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4、投资和产量增速的波动反映了产业资本对行业复苏的敏锐度,虽然不是先行指标,但与企业利润变化基本同步,对于我们考察供求关系的改善有一定指导意义;政府支持政策被我们视为手段和加速剂,其正面效应不可否认,特别是在增强企业信心、实现经济软着陆方面
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5、我们认为当前经济尚处于经济周期的下降阶段,最差的时期在明年2、3季度到来,届时企业的经营状况将最为困难,难得的是政府的支持及时且力度较大,使我们对行业的复苏速度有一定期待。我们判断09年纺织和服装行业收入增速分别在9%和12.5%左右,而利润增速可能降至5%和2%,但2010年后行业有望逐步回暖。我们认为给予行业动态PE水平08年15倍、09年10倍较为合理
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6、建议回避议价能力较弱的出口型企业;关注内销为主的企业,尤其是品牌实力和渠道控制力较强的品牌服装企业;同时关注政府重点扶持和政策倾斜的龙头企业,推荐公司包括报喜鸟、美邦服饰、伟星股份、金飞达、瑞贝卡

相关研究报告下载:

行业研究-纺织、服装、皮毛:等待需求回暖时.rar (611.47 KB)


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