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十月围城:海外市场延续大幅波动

     十月第一周,海外市场延续大幅波动。欧洲债务危机引发投资者情绪变化、欧洲和英国央行议息会议决策关于救助银行、通过的新经济刺激等因素主导市场,好于预期的美国经济数据则对市场提振有限。
  从欧洲债务危机来看,随着希腊经济的走弱,使得赤字率削减困难,这增加了如期得到88亿欧元援助资金的不确定性,同时如果希腊债务进入重组阶段,则银行业将有更大的损失分担,这意味着资本减记更多,并增加其市场融资的难度,因此近期银行业仍需官方和政府提供资金援助,以缓解流动性枯竭压力;周五,意大利、西班牙主权债务再遭惠誉信用评级调降,欧元和美股大幅走低,显示风险事件和投资者情绪变化仍将主导市场波动。
  我们认为由于各方尚未就希腊债务违约做好准备,如银行资本损失进行的资金补充没有完成、市场担心难以预料的希腊违约对于意大利、西班牙等国债务产生的传染效应,因此短期各方依然会积极援助希腊,主要措施如下:第一,EFSF规模将扩大,以在许其在一、二级市场购买国债,并为可能陷入困境的银行注资,以缓解市场压力;该基金规模扩大,可以部分减缓ECB购买国债压力,以保证后者在货币政策方面独立性;第二,从周四议息会议来看,欧洲央行对于银行业的救助将做的更多。
  从各国央行议息会议看,ECB和BOE分别采取不同方式以稳定金融市场、刺激经济增长。其中欧洲央行虽然维持回购利率在1.5%不变,但采取如下措施应对债务危机:第一,恢复400亿资产担保债券购买计划(covered BondPurchase);第二,在2011年10月和12月,分别进行12个月、13个月的长期再融资操作(LTRO),为银行提供资金。此外仍将延续主要再融资操作(MRO),并在2012年上半年进行5次三个月期的长期再融资操作(LTRO)。英国央行则扩大了量化宽松的资产购买规模至2750亿英镑,以防止新的经济衰退。
  我们认为在2012年,欧洲央行仍将承担为银行业注资的主要职责,长期再融资操作时间至2013年1月,可以部分缓解银行间市场流动性枯竭压力,防止离岸美元缺失造成金融体系的系统性风险和“雷曼破产”危机在欧洲重现,未来欧洲央行或在年底降息25—50个基点,以避免欧元区二次衰退,这将打压欧元汇率,我们下调四季度欧元兑美元汇率至1.30。英国央行扩大量化宽松规模是无奈之举,其目的在于扩大出口,并缓解银行信贷紧缩,但效果有限。..美国经济延续复苏。从领先指标看,PMI制造业和服务业指数分别为51.6和53,前者相对8月出现小幅反弹,后者尽管回落,但好于市场预期;从就业情况来看,非农就业增加10.3万人,失业率小幅回落至9.1%,其中私营部门增加13.7万,但前期股票市场大幅下挫、就业市场改善有限等因素将抑制消费回升幅度,经济增长前景不明亦会影响投资增长。因此改善的经济数据尚不足以支撑股市出现持续上行的动力。

十月围城:海外市场延续大幅波动.pdf (428.28 KB)

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