[20081022]美邦服饰（002269）-渠道扩张与毛利提升并举 新品牌曙光初现

【内容摘要】

公司公布三季报，我们见到了美特斯邦威品牌良性的发展：渠道持续扩张，效率与毛利率不断得到提升。同时公司于10月17-18日举办了新品牌ME&CITY的发布会与首家旗舰店剪彩仪式，新品牌的推广与基础高于我们的预期，此文将进行详细阐述。
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渠道扩张与毛利提升使业绩维持高速增长。08年1-9月，公司实现营业收入和净利润分别为28.55亿元和3.42亿元，同比分别增长41.57%和 204%。每股收益为0.56元/股。业绩维持高速增长的原因主要在于：品牌附加价值的不断提高以及渠道的持续建设，使得店铺数量同比增长了31.6%；同时带来平均销售价格的增长，毛利率水平由上年同期的34.5%提升至43.8%；而期间费用率还有所下降，从上年同期的27%下降至26%。
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新品牌曙光初现，显示出高超的宣传能力以及产品内功的可喜提升。公司于10月17-18日举办了新品牌ME&CITY的发布会与首家旗舰店剪彩仪式。公司通过代言人的选择，活动策划、选址、与媒体的合作等各方面显示出一流的宣传能力，为新品牌成功造势；从发布会产品以及旗舰店摆设、陈列、产品各方面看，比我们预期的要好，显示出公司对产品与门店内功的重视与提升；同时也为ME&CITY进军百货商场打下良好基础。
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盈利预测与投资建议：公司近期增长的动力主要来自于产品毛利率的提高；渠道拓展以及带来的销量增长；未来还可以期待新品牌的建设。预计公司08-10年的EPS分别为0.88、1.22和1.69元/股，目前PE 水平已经反应出公司在不利宏观背景下的快速增长。由于公司所显示出的品牌战略和管理能力，预计宏观经济放缓对其未来的影响相对较小，维持“强烈推荐”评级，此品种获得相对收益是有保证的，但要关注市场整体估值下的风险。
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风险因素：宏观经济增长放缓；固定资产规模增加降低ROE水平；新品牌推广的不确定性。

相关研究报告下载：

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