[20081030]东风汽车（600006）：投资收益锐减进一步拖累公司净利润增幅

摘要：
     1-9月，东风汽车（600006）实现营业收入126.81亿元，同比增长26.86％；归属
   于上市公司股东的净利润3.72亿元，同比下降4.7％。前三季度每股收益0.19元。
   其中第三季度实现EPS0.033元。
     报告期内，公司销量保持较快增长：整车销量同比增长18.50%；发动机销量同比
   增长39.10%。但毛利率下滑和金融资产收益的变动影响公司的净利润水平。
     报告期内公司综合毛利率14.94%，同比下滑1个百分点。其中第三季度公司毛利
   率为14.82%，同比下降3.05个百分点，环比下降0.3个百分点。报告期末公司以公
   允价值计量的账面浮亏为2690万元，和去年同期相比亏损度虽有所减弱；但报告期
   公司仅实现407万元的投资收益，而去年同期为1.18亿元。使得金融资产收益的变
   动对公司报告期的EPS的整体负面影响是0.046元。
     我们预计随着原材料价格的回落，公司未来的毛利率有望趋稳并略有回升，但我
   们预计公司产品所属细分行业轻卡、SUV未来增速都将有不同程度回落，预计公司
   08、09年的收入增速分别为17.75%、8.83%，08、09 EPS分别为0.23元、0.26元，
   对应动态P/E分别为11倍、9.5倍，维持公司中性评级。公司的风险主要体现在汽车
   行业增速下滑风险、市场竞争风险和产品出口风险。 
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