[20090218]避险需求推动金价大幅上涨

事项：
   最近一个月来，黄金价格最大涨幅达到21%，同期A股黄金类股票也出现了可观的上涨，市场对黄金价格处于高位的担忧也在加大。我们的点评如下：

评论：
..短期内，避险需求推升金价。
   黄金作为一种特殊的商品，其价格波动更多取决于金融市场因素的变化，这正是近期金价表现强劲的内在动力。近期国际股票市场的波动，再次激发了投资者的避险需求，全球最大的黄金ETF持仓量也是大幅增加，从年初800吨左右快速攀升，已经接近1000吨。
   从美元指数、股市与黄金价格的走势也基本上验证了这一判断。在全球经济衰退的背景下，美元与黄金价格走势之间的负相关性有所减弱、甚至脱钩的倾向。内在的原因在于：经济数据恶化或者一些事件冲击，导致金融市场出现急剧波动，因而全球资金更倾向于流向相对更为安全的避风港--美国市场，美元出现阶段性的强势，而金融市场波动又带来了黄金的避险需求，从而出现黄金与美元走势的正相关走势，金价与股市之间背离走势。

...中长期，货币因素将对金价形成强劲支撑。
   截至目前，各国经济数据虽有所好转，但是仍然处于萎缩的阶段，消费物价指数（CPI）或者生产商物价指数（PPI）都还处于下降的趋势之中，市场对未来一段时间内出现通缩的担忧还是比较强劲。
   然而，自08年下半部以来各国央行大量货币的投放，市场还是对中长期内出现通胀、或者滞涨的担忧。根据美国国债与通胀指数国债收益率的比较，很明显的一个迹象就是：自09年以来，通胀预期出现了根本的转变。尽管08年底，市场一度出现严重的通缩预期；然而，自09年以来这种状况出现了根本变化，通胀预期快速攀升至1.5%左右。虽然，大宗商品价格的回落和经济增速的放缓，投资者对通胀预期并不强烈；与此类似的是，一年前市场似乎还沉浸在对"通涨"的恐惧中，而至年底却出现了对通缩的担忧。现在，通缩的预期还没有消失，但是一段时间后再次出现通胀的忧虑也是很正常的事情。
   特别是在通胀预期和金融市场剧烈波动下，黄金市场继续获得市场的青睐，投资需求继续攀升。其中，全球最大的黄金ETF持仓量已经接近1000吨。

...我们对未来黄金价格的看法依然积极。
   短期内，经济衰退及金融市场的剧烈波动，黄金价格仍将获得来自于"避险需求"的支撑；而中长期来看，一旦通胀或者通胀预期形成，无疑又会给黄金价格的上涨趋势注入新的动能。基于对金价长期趋势的乐观预期，山东黄金、紫金矿业、中金黄金及辰州矿业等黄金类股票仍然值得重点关注。

...风险提示。
   短期内，主要风险在于投资者对经济、金融市场预期趋于乐观，从而打击黄金的避险需求；而中长期的风险在于经济迅速复苏，且一段时间内不会出现通胀及预期，从而导致金价趋势发生逆转。