[20080912]远近高低各不同——交通运输行业08年中报综述

   08年上半年，受多重因素影响，交通运输行业景气度下降，旅客周转量和货物周
   转量增速同比分别下降3个、8.9个百分点至8.3%、7.4%，其中水运和民航业下降最
   为明显。但受益于航运业报告期净利润大幅度增长影响，板块净利润同比增长
   81.75％，高于A股公司平均盈利增速。
     受益于干散货市场的火爆，航运股毛利率大幅度提升10个百分点，净利润剧增
   278％，贡献了交运板块利润的57％，成为整个行业利润快速增长的支撑；航空业
   则在油价高企和需求抑制双重考验下，主业再现亏损，若剔除汇兑收益影响，比去
   年增加亏损44亿元，增亏540％；尽管受雪灾影响，铁路运输板块净利依然增长19
   ％，保持稳健势头；城市交通仓储业投资收益大幅减少，惟中储股份业绩增长较
   快。
     08年初大面积的冰雪灾害天气、地震、奥运安全、机场收费政策改革及在建工程
   完工使机场业务量增长趋缓、运营成本攀升，出现盈利下滑；高速公路公司亦受雪
   灾、扩建等因素影响业绩增长不如预期；而港口板块则受益资产收购和费率提升，
   盈利水平持续提升。
     我们对行业的判断：民航业在经历多重负面因素洗礼后，9月份可能迎来反弹，
   短期困难无碍未来成长前景；公路行业依赖相对低廉的资产收购和计重收费实现利
   润快速增长的时期基本结束，将进入真正的平稳增长期；经历一轮经济增长高潮后
   港口行业将步入稳定增长期，但不同货种间分化将加剧；海运业整体面临较大下行
   风险，暴利时代或将终结；铁路行业受益运能瓶颈，长期看仍将稳健增长。
     基于我们对行业未来走势的判断，建议投资者可以从以下角度进行投资决策：
   一、周期性行业：航空业把握油价回落、行业整合、需求可能回升事件进行交易性
   投资；航运业面临拐点整体应相对谨慎；可适当关注弱周期性的中远航运。二、防
   御性较强的基础设施类：龙头公司估值已经达到或者接近历史低点，在稳健的业绩
   增长预期下已具备投资价值，建议关注赣粤高速、天津港、大秦铁路等公司。三、
   把握传统弱势行业在经济转型中的发展机会，关注基础物流龙头中储股份。

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