海外并购热的冷思考：是把双刃剑 隐藏巨大风险

“豪门婚礼”的课程

海外并购被称为“豪门婚礼”，但越是高价的婚姻，破裂的风险越大，这是“贫不择妻”的客观反衬。从目前西方及我国企业并购活动来看，并购婚姻的风险主要存在于七个方面：政治环境风险、法律风险、信息风险、财务风险、产业风险、营运风险、体制风险。虽然不能具体指出哪些因素能营造出幸福的家庭，但每一起破裂的“婚姻”，却都至少源于上述风险之一。

反观中国企业的海外并购，中国企业在迅速找到自身最缺乏的产品开发技术、国际市场经验以及具有影响力的品牌的“捷径”时，由于自身各种短板的制约，这种海外婚姻将要面对的不仅是铺满玫瑰的洞房，还有可能是一场旷日持久的战争。如何顺利走过“荆棘遍布的捷径”踏上婚礼的红地毯，中国企业需要恶补以下七门功课：首先，制定明确的海外收购计划，包括战略评估和业务整合，交易结构、支付手段、支付节奏和风险防范的设计以及并购后的经营方针、整合策略等等。其次，熟悉国际规则、国际惯例，了解和研究投资经营所在国的法律制度和文化。第三，将收购和管理团队合二为一。第四，根据变化了的内外环境对原有管理模式进行调整和创新。第五，建立包容的、共同的企业文化。第六，培育能留住海外人才，特别是被并购企业原有核心人才的温床。第七，设立止损线，并严格执行。

利润是评价标准

4月19日，TCL集团公布了2004年年报。通过大手笔跨国并购汤姆逊彩电业务和阿尔卡特手机业务，2004年TCL销售额大幅增长了43％，达到402亿元人民币。但净利润下降了51％，为2．45亿元。如此计算，当年销售利润率只有0．61％。TCL的解释是，被收购企业原有亏损所拖累。

一般说来，大规模收购后，短期内企业利润肯定下滑，但这不能说明收购失败。TCL通过收购世界领先企业的彩电、手机业务，可以迅速进入欧洲、北美市场，获得后者的现成技术（如阿尔卡特2G、2．5G无线通讯知识产权），这个战略对中国企业来说还是可取的。关键在于企业并购后能否在短时间内迅速整合发展，使利润重新大幅增长，这是并购后最艰巨的任务。

首先，跨国并购的目的不仅是生产、市场和资本的扩张，更是利润的扩张，这方面客观存在着复杂的风险。寻求买家的公司往往都是亏损或者不赢利、不是前沿领域、正在走下坡路的业务，某种程度上是急于甩掉的包袱。彩电对汤姆逊来说是个负担；IBM早在2002年4月就宣布不再从事个人电脑制造；摩托罗拉天津芯片业务占其总销量20％，利润却为零；罗孚更是濒临倒闭。美国波士顿咨询公司经过对1998－2000年并购高峰中300个案例的分析发现，其中61％的购方公司一年后减少了股东收益，其赢利率低于同行业平均水平4．3％。因此，在决定收购前，必须对整个亏损风险进行精确的计算和前景估计，并采取必要的应对措施。

其次，应以科学态度评价我国企业对世界跨国公司部分业务的收购。例如：很多人认为联想收购了世界顶级个人电脑制造商，非常了不起，这虽然没错，但不全面。实际上那是一场双向收购，IBM因此获得了联想部分股份，而且新成立的公司总部和国际中心都放在了美国，CEO也由美国人担任。IBM不但甩掉了包袱，还成了联想的股东。

再次，工作的重点是并购后的整合运作。这里包括产品、技术、市场战略的整合，管理的整合，文化的整合。没有这些，并购还可能失败。TCL收购德国施奈德不过几年，彩电生产已准备停止；德国戴姆勒收购美国克莱斯勒，因为文化差异，3年后戴姆勒的市值损失了490亿美元。美德文化差异尚如此之大，中国与欧美差异更可想而知。聪明的法国雷诺只同日产联盟，互占股份，不收购，结果双方都获得很大成功。

因此，需要认真研究总结国内外跨国并购的案例和特点，探寻适合每个企业自己的最佳海外发展道路。可以收购，也可以联姻，或者其他方式。海外并购也不是越大越好，越“尖端”越好。大手笔前宜慎之又慎。

并购是一把双刃剑

并购的优势不会轻易得到，优势的发挥也是有条件的，条件不够，整合不好可能适得其反。国外的调查研究表明，并购之后完全失败的大概占35％。不太成功的占40％，真正完成并购后成功的只占17％。因此，如何有效并购，是一个重大课题，要通过实践积累经验，然后进行各种法制方面的建设和政策配合。

但特别应该注意和解决的是：并购是双向的，并购的利弊更是双向的。

首先，全球公司正在影响着许多国家，因为全球公司是一个全球性的独立王国，这种独立王国对于人类走向世界和平是有重要意义的。但是它的本质却是反国家干预，或者冲击民族主权。这种冲击对发展中国家更大一些。

其次，全球公司具有技术、金融、技术管理等方面的整体优势。当发达国家的全球公司侵吞发展中国家民族工业的时候，对于我们弱势的民族工业是一种竞争的压力。

第三，全球公司掌握了全球资源，可以及时规避和转移风险，同时把风险留给了所在的国家和地区。

第四，并购正在影响着中国的经济安全。比如：全球公司和跨国公司已经在中国的许多行业形成了垄断地位。美国的微软占中国的电脑操作系统的95％以上、美国的柯达占中国的感光材料市场50％以上的份额。跨国公司的产品已经占中国市场的1／3，但这还是显性的，还有很多隐性的。全球公司有很多的子公司，他们收购的时候用子公司的名义。所以虽然都占1／3，但是实际上内部他们是垄断的。特别是跨国公司在许多方面还控制着我国重要的经济信息，例如：四大国际会计师事务所，几乎垄断了我国海外上市企业的全部审计业务，而这些行业又往往是我国的关键行业，比如说能源、金融等等，既然要上市就要审计，这些机构就可以获得我们关键行业一线的信息，从而使国家的一些重要的机密信息很容易外泄。还有我们很多地方把水、电、气、通讯这样重要的基础设施用外资建设，那么国家的安全防御系统在一些环节就难以保密。

因此，面对锋利的双刃剑，我们在参与和经营跨国并购的时候必须有清醒的头脑，取利的同时还要避害。很多先进的国家在法律上提出了《反垄断法》，还要设立一些机构来设立防范措施。因此中国的有关领导群体，也应该关注这个双刃剑，尽快改变当前中国对跨国并购完全敞开，完全效仿的局面。

中国经济的快速崛起正在影响全球，中国企业的并购具有坚强的基础。在看到中国经济快速崛起的同时，我们也必须看到经济全球化的加快对中国经济的影响。