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“一场危机正在来临。”上周四(6月14日)，黑石发起人兼CEO施瓦茨曼(Stephen A。Schwarzman)在纽交所一场会议上发言，中途施瓦茨曼接听了一个电话，随后他对听众如是说，“我们的IPO正在经历一些有趣的时刻。”
正如施瓦茨曼所言，“国会正在关注一些事情，而对我们这样的公司来说，这不是理想的事情。”
当日晚，美国参议院金融委员会主席、民主党人Max Baucus以及共和党人Charles Grassley便向国会提交了一份议案，针对上市私人股权公司的有限合伙人身份及其税率问题，要求重新立法。
该议案提交之神速，甚至没有经过任何听证，令黑石以及其它国会议员大感惊讶。目前，该法案已被华尔街称之为“黑石法案”。
矛头直指黑石
从目前已获知的信息看，该议案的主题主要有二。
其一，Baucus和Grassley认为，私人股权公司在上市之后，就不应该再保留其合伙人制的身份，而应当被当作法人公司来对待，尤其是在税率安排上。
按照美国目前的税法规定，私人股权公司的股东仅需要缴纳15%的资本利得税，而法人公司却要面临双重征税，即35%的所得税和最高15%的资本利得税。
其二，该议案考虑的问题还包括，基金经理的提成，是应当按照资本利得税，还是更高的普通所得税缴税。私人股权公司的高管对此表示普遍关注，因为这或许将成为提高提成税率的第一步。
目前，美国大部分的私募股权基金和对冲基金都是合伙人制，其基金经理可以拿到其管理资产的2%作为提成，这部分按照普通所得税率征税，最高税率为35%；另外他们还可以获得盈利的20%作为提成，这部分按照最高15%的资本所得税率征收。
沿用了20多年的税法使得黑石的大部分收入不必缴付35%的企业所得税，而其股东则只需要按照他们在公司中拥有的股份，缴纳不超过15%的所得税，这也是黑石坚持要求在上市后仍保留其合伙人制的原因之一。
有力的对比是，高盛上周公布其第二季度收入为34亿美元，其中缴税11亿美元，有效税率32%，而黑石公布的其今年第一季度收入为11亿美元，但缴税才1400万美元，税率仅1.3%。
即便是该公司合伙人最终缴结税收，其税率也不及高盛的一半。
正因为如此，在Grassley看来，“允许一家公司像法人企业一样运作，但不需要像法人企业一样缴税是不公平的。”
并且，Baucus们认为，由于“基金经理并不像真正的投资者那样，资金面临风险，”因此，对基金经理的提成只征收15%的资本利得税是不合理的，“最富的人却按照更低的有效税率缴税，是非常不公平的。”
此前，合伙人制的公司一般都比较小，税务优势因此也不明显。
议案的赞成者认为，如果一间公司的收入由投资顾问服务和资产管理得来，那么它就不应该继续保持合伙人制，因此黑石应当像高盛和美林等公司一样，以法人公司的身份征税，而不应当比其竞争对手享有更多的税收优势。
黑石静默
Baucus和Grassley还给美国财长保尔森写了一封信，称这些IPO引起了重大的税务问题，如果放任不管的话，可能对税法的完整性和长期以来企业税的基础有潜在危害。
类似的信件还发给了美国证监会主席Christopher Cox。
据外电引述参议院金融委员会一个委员的说法，他嘲笑说这个法例只是针对施瓦茨曼一个人，而黑石“已经被揍得够厉害了，甚至耳朵都在流血”。
6月15日，在一份政府文件中，黑石也承认该议案或将对他们的估值造成很大影响。“一旦税法有所变更，规则以及监管等会有所变更，如果这使公司无法保持有限合伙人身份的话，则将极大提高我们的税务负担，并可能降低我们的估值。”
而且，黑石提醒潜在的投资者，该议案可能会对其未来几年的盈利造成影响。
市场预计，若该议案获得通过，对黑石的影响将是巨大的，黑石的有效税率将上升到45%左右，并且可能将使其估值降低20%左右，每年净利润减少2.5亿美元。
至于该议案会否影响黑石的IPO进程，黑石以IPO正处于静默期为由，拒绝评论。
但值得注意的是，即便该议案最终获得通过，黑石所受的影响也将在5年后才得以体现。
根据该议案的建议，黑石以及今年2月份已完成上市的合伙人制私人股权公司，将继续享有5年的过渡期，即从2012年开始适用新的税率。而那些在6月14日之后递交上市文件的私人股权公司，在上市后将立即适用新的税法安排。
市场认为，这或许将使得有意上市的其它大型私人股权公司如凯雷、阿波罗管理公司、KKR等，搁置其上市计划。
法案深陷多重博弈
事实上，根据外电报道，早在今年3月份，黑石就已与部分议员就税率问题进行过讨论。
当时，黑石高层曾与国会议员及立法人员见面，商谈税率问题。5月初，参议院金融委员会、方法委员会与财政部官员也曾就此问题召开闭门会议。
据外电报道，私人股权公司的“说客”们已经与参议院金融委员会成员进行了几个月的沟通，但到目前为止，还无法确定该法案能在多大程度上得到认可。
黑石目前主要的“说客”包括著名的院外游说机构Ogilvy Government Relations，根据国会披露，仅2006下半年，该公司就从黑石拿到了12万美元的酬金。Ogilvy是WPP公司的子公司，WPP与Ed Gillespie共同拥有的Quinn Gillespie ＆ Associates，上周被评为美国总统布什的最佳顾问。
除此以外，黑石还是私人股权委员会的发起人之一，该委员会是一个新的游说集团，代表10家最大的私人股权公司。
日前，白宫发言人Tony Fratto仅表示，正在评估该议案。
有观点认为，考虑到私人股权公司和对冲基金往往是美国政府选举的最大捐助者，因此国会可能并不太愿意去伤害这些政治捐助者。
前美国证监会首席会计师Lynn Turner表示，“只给这些基金(私人股权公司和对冲基金等)减税而其它公司得不到，当然不是普遍的共识，但一旦竞选筹资牵涉进来的话，共识和原则往往就会像恐龙一样消失不见。”
此外，外电引述哈福商学院的教授Josh Lerner说，议员之所以提请修改税法的另外一个原因在于，对试图寻求新的收入来源以补充财政预算不足的立法者来说，对私人股权公司提高征税是难以抗拒的诱惑，而且，这种改变也是可能的。
目前，尚无法确定议案通过的可能性。
而根据黑石主承销商摩根士丹利的消息，黑石将于6月25日进行定价，于纽交所上市。
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发表于 2011-5-21 11:23
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