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最近，A股表现不尽如人意，不同渠道的统计数据显示QFII已经在减持A股，然而与此同时，海外的中国A股基金却接连推出。这一方面反映了海外投资者对A股的评估出现了分歧，另一方面，这似乎也说明之前投资A股的一批海外投资者获利离场后，手中拿着大量额度的QFII们，正在以不同的形式寻找另一批投资人。
海外A股基金逆势而上
在刚刚过去的一个月里，香港接连推出了4只不同类型的以中国A股为主要投资对象的基金。其中两只都是由汇丰资产管理（香港）推出的。另两只则分别是法国兴业集团全资附属子公司———领先资产管理公司推出的“领先中国A股基金”，以及中银国际英国保诚资产管理公司与德意志银行合推的“标智沪深300(3784.984,-35.14,-0.92%)中国指数基金”。
然而，就在这一连串A股基金推出之前，市场接连传来QFII减仓的消息。
早在5月初，著名基金评价公司理柏就发表报告称，在香港挂牌的A50中国基金价格出现大幅折价，显示境外投资者调低了A股市场盈利预期，选择获利了结。该基金去年大部分时间溢价交易，今年1月初溢价一度扩大至20%，但随着A股市场急升，该基金已转为折价交易，4月底折价幅度达到了15%。
而理柏在本月初发表的半年报告显示QFII基金规模正在缩水。其跟踪的QFII基金截至6月底的资产规模为53.67亿美元。按相同的统计口径计算，比上月缩小近5亿美元，连续第二个月出现规模减少。理柏表示，这主要是由于iShare新华富时A50中国基金出现了约5亿美元的净赎回。
中国证券登记结算公司最新统计数据也显示QFII在减仓。截至5月末，QFII在汇丰、渣打与花旗等银行托管专户持有的封闭式基金市值达62.22亿元。其中，QFII持有沪市封基市值30.59亿元，深市封基市值31.63亿元。QFII5月末持有的封闭式基金市值，比4月末的70.16亿元下降7.94亿元。若考虑到上证基金指数(3532.066,-36.29,-1.02%)5月上涨9.73%的因素，QFII当月减持封闭式基金的力度比较大。
QFII为富余额度寻找下家
在QFII纷纷减持A股的时候，为什么会有多只海外A股基金逆势而上呢？
基金发行人给出了一系列的理由：看好中国经济长远发展和未来公司盈利增长，中国资本市场质量改善、人民币升值……这些理由固然充分，然而，这些两三年甚至更久之前就已经被广泛宣扬的利好因素，怎么能让A股基金在如此短的时间内接连破土而出？其真正的原动力在哪？
一位业内人士一语道破：“看看A股升了多少，再看看QFII的持仓就明白了。”今年6月，单是iShare新华富时A50中国基金，就出现了约5亿美元的净赎回。记者采访的多位QFII代表都透露，他们很多QFII客户早在去年底就开始陆续撤出A股市场。显然，已经有一拨海外投资者获利离场，让出了大量的QFII额度。
这些腾出的QFII额度，如今对于这几只正在热卖的基金而言，似乎完全不是问题。翔龙基金管理人黄子骅就告诉记者，汇丰拥有的2亿美元的QFII额度将独家提供给翔龙基金。而翔龙基金的投资A股的比重最高可达75％，按其最大集资额计算，需要外借1.45亿美元的QFII额度。对此，黄子骅说，目前市场上仍有额度可借。
德意志银行亚洲证券营销主管范昆仑表示，德银3亿美元的额度将可以全部提供给“标智沪深300中国指数基金”。由于管理该基金的中银国际英国保诚资产管理有限公司并非QFII，该基金将通过向拥有QFII额度的德意志银行买卖股票挂钩机构票据等结构性产品来投资A股。对于大家对QFII额度不足的担心，中银国际英国保诚资产管理有限公司量化投资董事邓兴成不以为然，“如果德意志银行的3亿额度用完了，德意志银行可以再申请嘛，而且，我们从其他QFII那借额度也很容易”。他说。
推销手段各显神通
为了让手中的额度得到充分的运用，各家QFII也各出奇招。
汇丰投资管理公司将翔龙中国股基金设计成封闭式交易所买卖基金，就经过了深思熟虑。QFII管理办法规定，以封闭式基金形式进入的QFII，汇入本金满3年后，才可按期、按批汇出本金，每次汇出金额不得超过本金总额的20％，每次间隔不得少于1个月。而其它QFII，也需要满一年后才能汇出本金，每次间隔不得少于3个月。黄子骅告诉记者，对于海外投资者而言，这些规定限制了投资A股的流动性。针对这个问题，汇丰就将翔龙基金设计成封闭式上市基金的模式，让投资者可以很方便地在二级市场进行买卖，解决了流动性问题。同此，作为封闭式基金，基金经理不必担心赎回，所以可以投资一些规模较小，短期内流动性略差，但是盈利前景很好的公司，通过长线投资获取更高的回报。
而德意志银行则担任了“标智沪深300中国指数基金”的参与证券商及A股连接产品发行人，同时还担任该基金的做市商，并让其通过德银的QFII额度投资A股。德意志银行大中华区首席经济学家马骏也亲临该基金的发行记者招待会。他从基本面出发，阐述了一系列A股市场的利好，对这只香港市场上的第二只A股ETF大加赞赏。他说，他看好中国经济的增长潜力，该指数能够反映中国经济增长和人民币升值的潜力。
短期的波动对于注重长期投资者而言，并不是太大的障碍。ETF既可以做多也可以做空，因此短期内也是一个不错的投资工具。“标智沪深300中国指数基金”的推出，不但让德意志银行的QFII额度能有用武之地，也为海外投资者提供了做空A股的工具。
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发表于 2011-5-23 02:14
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