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14亿元买一张门票，贵不贵？
Huw Jenkins说“不”。7月1日刚刚上任瑞银集团投资银行首席执行官的他，仅仅3个月后就迫不及待地来到中国，因为瑞银在很短的时间里就完成了一笔重要投资——收购北京证券。“这种机会往往需要等5至20年。”他非常满意地对本刊说。瑞银因此成为首个通过直接收购而获得国内证券综合业务牌照的外资公司。
“换算一下，瑞银在北京证券的投资是2.2亿美元左右（17亿元人民币），相比之下，瑞银在俄罗斯投资合资券商是3.5亿美元，但是我们占100%的股权。”他说，“但是，北京证券让瑞银能够承销国内债券和股票，而且，在监管当局批准之后，新公司还能买卖及分销国内二级市场的债券及股票等经纪业务。这是目前其他的合资券商都不能做到的。更重要的是，这为我们在中国的投资银行业务提供了一个本土化的平台。” 不仅如此，本刊获知，新北京证券已对包括瑞银在内的股东保证，每年利润将有7%的增长，从而锁定股东们的风险。
按现行制度，目前合资券商可承销国内上市股票，但被禁止在股市中从事证券、衍生品交易等高利润率的业务。除高盛高华“迂回”绕过政策限制外，三年多来，合资券商均未破局。
控制权在手
瑞银17亿元这样花掉：3亿元用来收购20%股权的资本金，14亿元是偿还建银投资此前为北京证券垫付的再贷款，这些资金将被用于填补北京证券所欠下的个人债务窟窿和挪用的客户保证金等。
根据重组方案，在新北京证券，瑞银集团将持股20%，中粮集团、国家开发投资公司、建银投资分别持股14%，国际金融公司持股5%，剩余的股份将由原北京证券股东通过新组建的资产管理公司持有。“瑞银有能力通过20％的投资，掌握管理权。”Huw Jenkins说。但他不愿对今后瑞银增持北证股权表态。
事实上，国际金融公司（IFC）以及中粮集团等国企的引入就是瑞银促成的，这种“曲线”安排，“将令瑞银在董事会中直接或间接占据一半的席位，而另一半席位将由原北京国资以及国家开发投资公司的股东代表分享。后者可保证瑞银不至于过分激进，损害大局。”知情人士说。
现行法规中，外资最多允许拥有中国投资银行33％的股份。一般券商合资，外资顾忌有二：一是无法摸清资金“黑洞”，二是控制权归属。不要忘记，投资银行业务归根结底是人的业务。
根据《外资证券公司设立规则》，“外资参股证券公司的董事长、总经理、副总经理应当具备中国证监会规定的证券公司高级管理人员任职资格条件。”其中，高级管理人员任职资格条件的第一条就是拥有中国国籍。
在亚洲市场上，合资投资银行并非一帆风顺。美林集团放弃了投入巨资的日本投资银行，高盛在印度、印尼的合资投资银行亦以失败告终。中金公司里面，股东之一摩根士丹利已将人马几乎全部撤走，凸现“华尔街哲学和中国投资银行业传统”的矛盾。
“如果你没有控制权，你就根本没有办法将外资投行的经验、风险控制、业务流程等诸多元素带入到合资公司当中。”知情人士评价道。
量身定做
在瑞银参股消息公布后，北证人员结构开始发生异动，有消息称，原国泰君安副总裁，曾任职于瑞银的华一将出任新北证总裁。而瑞银表示，未来会派出更多人员参与其中。
鉴于瑞银为目前中国投资额度最大的QFII机构，并一直就A股、B股、H股进行紧密跟踪与投资，因此在一开始时，股票交易投资将成为与北京证券合作的重要领域。“我们会参考瑞银在其他市场的业务模式，但在进入一个市场时还要量身定做，在中国应该有继承，也有改变的，”Huw Jenkins进一步表示，瑞银的优势在于它已经成为提供综合金融产品的供应商，能够根据各类的技术和风险管理、交易的技巧来设计各种不同的投资策略和各种金融产品，来帮助客户在资本市场上获得更高的收入，这些与未来北京证券业务是互补的。
瑞银集团的行动触动了外资投行的神经。美国证券业协会会长说：“很显然，我们的公司正要求在中国有同等机会，而不是任意进行限制。”
按WTO协议，外资参股中国证券业将分三步走，开始可以占有33%的股份，3年之后可增持至49%，5年之后可达控股指标51%。
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发表于 2011-5-28 01:35
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