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近日大盘的震荡调整给一些定向增发公司带来“难题”。由于自《上市公司证券发行管理办法》5月8日实施以来蜂拥而至的定向增发公司中，有相当一部分将增发基准日定在了上一轮股价上涨阶段中，近日的股价回调明显拉近了定向增发底价与当前市价的差距，5月20日公布定向增发预案的G名流甚至已经出现了价格倒挂，为增发前景蒙上阴影。
《管理办法》第三十八条规定，上市公司非公开发行股票应当满足发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十。但《管理办法》没有对定价基准日作出明确界定，即上市公司的定向增发基准日具有可选择性。
从目前已经公布的定向增发预案看，定价基准日主要有四种：多数公司采用的是董事会决议公告日；其次是股东大会召开日，如G京东方；再次是董事会召开日，如G卧龙、G阳光；还有个别公司在公告中没有界定定价基准日，如G鲁西。
也就是说，目前绝大多数定向增发公司的定价基准日，都较此前再融资公司以招股意向书公告日前若干个交易日的均价作为基准大大提前，增发底价确定日与增发实施日之间有一个较长的“时间差”。这实际上对定向增发公司对未来股价走势的判断能力提出了很高的要求。如果定价基准日到增发实施日这段时间内公司股价出现大幅下跌，致使增发实施时的市价接近、甚至低于增发底价，即出现价格倒挂，那么定向增发就很可能失败。这其中原因有二：首先，机构投资者可以低价直接从二级市场购买公司股份；其次，参与增发获得的股票还有至少一年的锁定期，期间可能承担较大的市场风险。
由于在《管理办法》实施后公布定向增发预案的公司中，有相当一部分将基准日定在上一轮股价上涨阶段当中，其面临的价格倒挂风险在这两日的大盘调整中就愈发明显。
值得注意的是，个别公司如G名流目前已经出现了价格倒挂。G名流在5月20日公布的定向增发预案中称，公司拟非公开发行不超过12000万股 A股，发行价格不低于该次董事会决议公告日前二十个交易日公司股票收盘价均价的105％。具体发行价格将提请股东大会授权公司董事会根据本次发行时的具体情况，按照前述定价原则确定。发行对象为除公司控股股东、实际控制人及其控制的企业之外的机构投资者。据此折算，G名流的增发底价为4.116元，而公司股票昨日收盘价为3.97元，显然已经出现了价格倒挂。
除此之外，还有如G京东方等一些公司在经过了近期的股价回调之后，增发底价与目前市价的差距已经越来越小。对这批公司来说，定向增发能否顺利实施，存在一定的变数。
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发表于 2011-5-28 08:46
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