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“从今年开始，参照国际通行做法，采取国债余额管理方式管理国债发行”。这是温家宝总理在十届全国人大四次会议上作政府工作报告时宣布的。业界专家认为，国债余额管理是国债发行体制的一次突破，是财政政策与货币政策共同配合的一种信号，尤其有利于国债期限结构优化和滚动发行形成规模。
所谓国债余额，是指中央政府历年的预算差额，即预算赤字和预算盈余相互冲抵后的赤字累计额和经全国人大常委会批准的特别国债的累计额。而国债余额管理，就是指政府发行国债，只要余额没有超过立法机关批准的额度，就可根据需要灵活调整国债发行的品种和期限结构。目前世界上绝大多数国家都采取国债余额管理方式。
分析人士指出，在国债实行余额管理后，不仅会全面反映国债规模的变化，进一步完善国债期限匹配、降低发债成本，同时也会给市场带来多方面的影响。比如，国债的期限将缩短。为形成完整的国债收益率曲线而滚动发行一年期以内的短期国债品种将成为可能，从流动性和以往发行的债券来看，将会选用期限为三个月的国债滚动发行。这也有利于利率市场化，形成新的利率基准。国债余额管理制度的确立，使国债进入到短期的货币市场中，在期限和数量相同的情况下，发行国债与央行票据的效果是相同的。因此就需要双方协同调节货币市场的资金面，短期国债的发行额度与次数安排的重要性将会得到提高。
传统的货币政策中，央行票据面临成本、税收、超额利润和影响长期利率等四大问题，据此京城一位专家提出以国债余额管理替代央行票据。
这位专家指出，推行国债余额管理，可以为人民币升值释放一定的压力。央行票据的发行是近两年来央行最重要的货币政策手段。央行票据由于面临上述问题，所以随着国债余额管理的推行，短期国债将可逐步替代央行票据吸引目前货币市场的流动性，从而为央行的货币政策操作挪出更多空间。
国债余额管理推出意味着我国利率市场化继续向前推进，而央行市场操作工具也将进一步走向多元化。这是一家大型券商资产收益部负责人作出的判断。他认为，推出国债余额管理将有助于央行货币政策与财政部财政政策的协调配合，短期国债可能成为央行重要的市场操作工具。目前整体银行体系仍然处在流动性过剩的状态，国债余额管理的启动无疑将有助于减轻央行公开市场操作的压力，加强对市场资金的回笼力度。
但业内人士预计，财政部应该不会在今年推出大量的短期国债。他们认为，如果大量发行短期品种以替代中长期品种，对于国债期限管理和匹配技术要求较高。因此，财政部有可能实行长、短债品种适当配合，稳步推进国债余额管理的实施。
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发表于 2011-5-29 03:24
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