|
- UID
- 217611
- 帖子
- 123
- 主题
- 99
- 注册时间
- 2011-5-23
- 最后登录
- 2012-9-12
|
中国加息了，美国怎么办
中国加息对美国利率决策的影响
中国的紧缩政策：由于无效而变得持续
中国经济过热已成为影响世界经济稳定的不安因素，政府已着手一系列的紧缩政策以控制投资过热，而世界范围内利率的升高暂缓了人民币升值压力，也为中国再度加息提供了空间，然而却不能从根本削弱人民币升值压力。8月18日，中国发出的“最强音”——增加存贷款利率27个基点再度将全球加息浪潮推向高点，此时人民币相对美元的升值压力被进一步加强。
从全球经济来看，中国本次加息在“情理之中，意料之外”。
全球经济即将进入变局，这种时代的特征表现为发达国家内部的成本推动型通货膨胀正在成为现实，持续不断的紧缩政策将不断侵蚀资本市场的稳定性。而作为全球共生模式中的制造业中心国，中国经济也开始进入变局之中。整体来看，中国的此次加息可以看成全球整体性的加息浪潮的一部分，目前的调控，表面是为了抑制投资过热，实际目的仍为控制未来通胀。如果主要经济体放在一起排序，中国和美国或将是全球加息浪潮的两端，美国正处于加息周期的尽头，中国则刚刚开始，而欧盟、英国、日本等国正处于加息周期之中，加息的预期相对稳定。
由于能源和主要资源价格高企、劳动力成本持续上升、中国正在输出通胀而不是通缩。由于美国房地产衰退反过来导致房屋租金上升等因素存在，美国下半年的通胀压力仍可能进一步加大，美联储还有进一步加息的空间。
中国选择在美联储首次暂停加息后同时提高存贷款利率具有非同寻常的意味，它标志着中国的货币政策调整或将跳出美国货币政策的束缚。当然此次加息也充分反映出中国货币政策调控的尴尬——由于无效而不得不持续的尴尬。
中国加息对美利率决策的利弊
表面来看，中国加息完全符合美国政府的意愿，因为在人民币升值的前提下，加息必然加快人民币升值速度。这也将拉动亚洲整体货币价值的提升，对解决目前美国庞大的贸易赤字至关重要。而另一方面，中国加息必然会加速美元的贬值。但是目前美元持续贬值对美国经济增长带来的负面影响，却由于通胀问题而未能得到充分重视。
作为最主要的消费国，支撑美国人消费的力量主要来自美元强大的流动性，在美元强势的基础上大量的国外资本才能顺利回流至美国以支撑庞大的消费。目前，随着美元逐步的贬值，美元流动性减弱对美国经济增长的制约效果必将逐步显现，此前出口暂时增长对经济的贡献将逐步被美元贬值所蚕食，美国经济增长的衰退将随美元走软而进一步明显。这又将削弱未来加息的预期，为美联储稳定利率水平提供了一定的空间。
人民币加息通过对投资的抑制，拉低世界整体能源及原料的价格；对美国来说，这种价格的下降势必在很大程度上减弱成本型通货膨胀加剧的可能。所以，人民币加息虽在一定程度上间接地削减了美国成本型通胀压力，但却加剧了美国经济的衰退。
美国利率决策面临的自身矛盾
房屋市场加速萎缩给美国经济带来沉重打击
虽然近期持续萎缩的房市已给美国经济增长带来了明显的抑制效果，但借助着制造业的景气与因美元贬值而出现增长的出口拉动却缓和了经济放缓的速度，这导致前期美国经济在持续加息进程中依然保持着令人惊讶的韧性——二季度GDP同比依然维持在3.5%的高位。
然而更重要的是，保持景气的经济增长给美联储紧缩货币政策施加了巨大的压力，也令前期市场加息预期一直难以得到削弱。但是相对美国经济，这种拆东墙补西墙的增长模式显然是不可持续的。
在不断上调利率之后，美国房屋市场终于出现了近年来最明显的萎缩。近期全美房屋建筑商协会(NAHB)表示，最新的NAHB人气指数已经降至1991年以来的最低水平。同时商务部也表示，7月份新屋开工数下降2.5%，为过去3年来降幅最大的一个月；建筑许可更是大大的低于之前预期。房市加速降温虽是高利率下的必然产物，但目前情形开始让投资者感到现在利率水平已经达到了经济所能承受的极限。
占美国经济40%的房屋市场不但支撑着美国的经济，同时也带动了很多其他行业例如家电、建筑及消费等主导行业的发展。房市出现大幅下滑，必然明显影响这些相关行业。此前，制造业与出口的增长之所以能部分抵消房市的负面效果，是因为房市的下挫依然温和；但2000年以来随美国经济快速发展而堆积的房地产泡沫如果被紧缩政策所“戳破”，则对经济所带来的打击绝对不是制造业与出口所能弥补的，故从某中意义上说，当前房市的加速萎缩暗示美国经济已岌岌可危。另一方面萎缩的房市数据也给美联储拉响了警钟，未来的利率决策步伐更加艰难。
核心通胀率再度上升，滞胀愈发明显
数据显示，7月美国的PPI和CPI均有所放缓，其中PPI数据严重低于预期，核心PPI同比也由上月的1.9%大幅下降至7月份的1.3%。数据反映出美国目前的通胀压力有一定程度的缓解，通胀并未失控，这与此前伯南克的通胀展望不谋而合。
但加息压力仍没有效放缓。最重要的2.7%的核心消费物价水平已大幅高于美联储2%的警戒水平，即使随后公布的消费物价指数能如伯南克所预期那样被有效控制，但当前徘徊高位的核心通胀率依然需要时间去抚平；而且由于PPI与CPI之间具有非常明显的滞后性，使目前PPI短期的回落很难快速传导至核心消费物价水平之上。显而易见在核心消费物价恢复至美联储所希望的“舒适范围”之前，紧缩的货币政策所带来的阴影将一直笼罩在投资者心中。
此前美联储例会声明已让我们再次明确：联储预期通胀至少近期会持续下去，而只要数据出现危机他们将坚决加息以打击通胀。但当前市场分析师对于美国是否加息分歧程度升为近年来最大，美联储官员的立场也愈发不分明。如果在等待紧缩货币的成效过程中伴随着经济持续衰退核心通胀率再度升高，则美国将付出沉重代价。
而且，即使美联储在年内结束了本轮紧缩货币政策，美国经济也已出现无法避免的衰退。所以只要当前通胀水平不能快速恢复到警戒水平之下，放缓紧缩步伐也不代表资本市场的春天到来。
|
|
发表于 2011-5-29 06:04
|