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雷米.特拉菲莱特(Remy Trafelet)一边浏览着由Trafelet Delta Funds投资专业人员当天完成的冗长收益分析报告，一边跟我热情地聊着公司的情况。然后他停下来，说他手上各有一道伤疤。“耙树叶收拾园子留下的，”他说。
这位36岁的富达(Fidelity)前经理人有一家以自己名字命名的对冲基金公司。自2000年创立以来，该公司的资产已升至57亿美元。在和他交谈的过程中，我发现了一个显而易见的事实，即他喜欢亲力亲为，自己“发掘”股票。那份报告是一天的工作量，将进入公司专有的数据库。这个数据库记录了 Trafelet分析师与公司曾有过的每次接触。
在对冲基金业，经理人三十来岁就管理逾10亿美元资产并非闻所未闻。而绝大多数投资经理人会说，他们喜欢发掘投资点子。那么是什么让特拉菲莱特与众不同呢？
亲力亲为的投资研究
部分答案在于他的研究手法。与在纽约参加华尔街发起的、与会者都得到相同信息的研讨会相比，Trafelet的分析师更有可能参加怀俄明州石油天然气委员会 (Wyoming Oil and Gas Commission)举办的、并不显眼的行业聚会。同时，Trafelet也自己进行深度研究，例如曾付钱给学生，让他们统计零售公司停车场的轿车数量。
十分重要的一个原因是，该公司拜访了数量庞大的企业：Trafelet由20名投资专家组成的团队在美国和英国访问过逾5000家公司。特拉菲莱特自己每年要花150多天用于此类访问。
这些外出调查工作得到了丰厚的回报。Trafelet公司拒绝对业绩发表评论，但投资者表示，公司名下美国旗舰基金的年均复合净回报率高达24%。相比之下，CSFB/Tremont对冲基金指数追踪的股票多空策略对冲基金，其年均回报率略高于9%。位于伦敦萨维尔街(Savile Row)的Trafelet办公室里，富达前经理人LC.克沃尔(LC Kvaal)运作的Delta Fund Europe基金自2004年推出以来，已取得了37%的净收益。
此外，Trafelet的57亿美元资产中，有一半多来自业绩。换言之，该公司的不断增长不是通过吸收资产而是通过高水平的收益。
经典式的选股
“我们所做的是经典式的选股，我们把这视为一项蓝领业务，”特拉菲莱特在他位于曼哈顿中城的办公室里说。
然而，为配合蓝领策略，特拉菲莱特也将更复杂的白领手法应用在信息和管理方面。除自建数据库外，公司通过咨询麻省理工大学(MIT)的一位专家，建立了一套风险管理系统。此外，它在纽约和伦敦有一个由4名高管组成的团队，负责Trafelet业务方面的运作，使特拉菲莱特和克沃尔能够专注于股票。
公司也令投资者十分满意。“我在2004年秋把钱交给LC（克沃尔）投资，给我留下了十分深刻的印象——他是个非常能干的投资者，”华平创投 (Warburg Pincus)副董事长约翰.福格尔斯坦(John Vogelstein)说道。他投资了Trafelet的欧洲基金。
Trafelet的业绩如此出类拔萃，为何没有成为家喻户晓的名字呢？虽然对冲基金往往行事低调，但在资产超过50亿美元的50家对冲基金中，Trafelet或许是名气最小的一家。
不在乎名气
“大量基金开始涌现时就四处大肆筹钱，”黑石另类资产管理公司(Blackstone Alternative Asset Management)首席投资官布鲁斯.阿姆利克(Bruce Amlicke)说，“我们花气力找到雷米。他倾心关注投资组合，因为他对股票就是有一股热情。”
特拉菲莱特15年前在富达结识了38岁的克沃尔。他们一直在寻求建立一宗庞大的业务，同时又不想陷入大部分对冲基金产生的轰动。然而在Trafelet考虑把业务扩展到世界其它地方时（包括亚洲），公司需要提升形象，以配合自己的招兵买马行动。
特拉菲莱特用业务开始的最初几年时间，确保公司的基础结构为成长做好准备。大部分投资公司在资产膨胀后，就难以保持顶峰表现，因为它们的投资机会局限于规模最大的企业。
投资创意比资金多
“合伙人是最大的投资者，因此我们受报酬递减曲线的影响最大，”他说。“我们是在做资金管理业务，不是资产聚集业务——不要指望我们一夜之间再筹集50亿美元。但眼下，我们的投资创意比资金多。”
两位经理人在寻找利润丰厚的投资机会时，常常与华尔街和伦敦金融城的传统智慧意见相左。特拉菲莱特表示，实际上，公司的经理人故意避免与其它对冲基金交流，担心这样会被满是业界谈论的回音室吞没，而这种情况常常导致投资想法雷同并产生集体盲思心理。
特拉菲莱特2005年中对美利坚航空(American Airlines)和合众国航空(US Airways)转为看涨时，“大家都持相反的观点——我们的投资者看我们的眼光就好像我们是三头怪物，”他说。
在企业业绩由坏转好的情况下，反向投资可能带来极其丰厚的收益。美利坚航空就是一个范例。去年夏天，美利坚航空的总市值约为20亿美元，但Trafelet 深入调查它的监管申报资料后发现，这家航空公司拥有一家价值15亿美元的地区性航空公司、价值20亿美元的信用卡业务和价值数亿美元的出版业务。“你是在免费获得它的主营业务，”特拉菲莱特说。
不足一年之后，美利坚航空的股票就涨了一倍多。同时，美利坚与其它航空公司还具备市场目前尚未考虑到的一些有利因素，特拉菲莱特说。“自莱特兄弟上天以来，美国空运市场的运力在首次下降，”他说。亚洲的航空公司把飞机抢购一空，而在油价超过每桶50美元的情况下，一直被闲置的费油老飞机从经济角度来看再也没有用途了。
坚持集中投资
在Trafelet公司访问过的数千企业中，有许多企业具有投资前景，但尽管如此，该公司坚持集中化投资的做法，因为这是获取超常回报的最佳途径。“我们能容忍额外的波动，但必须是集中化投资带来的波动，而不是不必要的风险带来的波动，”特拉菲尔特说。
就目前看来，2006年将成为一个丰收年。据投资者称，特拉菲莱特在美国的基金增长了30%，克沃尔在欧洲的基金增长了39%。在相对较短的历史中，这家公司已成功取得了快速增长。但Trafelet新招收的分析师，应该都会累积大量的飞行里程，以执行发掘投资机会的蓝领工作。
“我最近面试了一位应聘者，他问起我办公室‘露面时间’政策是什么，”他说。“我告诉他：‘如果你在办公室露面太多，那你就有麻烦了。’”
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发表于 2011-5-30 02:30
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