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曾几何时，一度被视作行业亮点的货币基金，而今似乎陷入了一片瓶颈和困难之中。伴随着新股发行的持续提速，从南到北，规模从大到小，大部分货币基金都处于持续的净赎回压力之下。
6月19日，证监会发布紧急通知，要求基金管理公司承担旗下的货币基金“出于流动性管理的需要，而提前支取定期存款导致的利息损失”。这再度把货币基金的流动性问题摆上台面。而此时，距监管部门发布关于防范
货币市场基金流动性风险的提示函尚不足一个月。
作为流动性管理工具的货币基金，缘何恰恰在流动性上陷入困境？
出“血”
如果你不知道货币基金提前支取定期存款的利息损失有多大？那下面一组数字会给你一个感性认识。
根据WIND资讯对货币基金2005年年报和半年报的统计显示，截至2005年末，货币基金合计投资了175.8亿元的定期存款，而在更早的2005年中期，货币基金投资了227亿定期存款。按照业内所说，2005年7月至8月是货币基金投资定期存款的高峰期限。
以去年期末净资产论，定期存款同比约占了货币基金净资产20%的比例。这在当时，并不是一个很大的比例。一些基金经理表示，“根据证监会有关规定，货币基金持有定期存款不得超过净资产的30%。而当时，绝大部分基金的投资比例都在20% 以下，按照当时来看，20%以内的比例是十分稳健的投资比例。”
然而，时光流转到2006年5月，这个情况出现了突变。。在新股发行的推动和
股票市场的活跃下，作为“现金蓄水池”的货币基金内的“水位”大幅下降。截止到中行发行时，相当部分的货币基金相比去年已经缩水了一半以上。这意味着，对于某些投资定存比例较高的基金来说，也应该减仓一半。
而根据定期存款的合同约定，如果发生提前支取的话，该基金将不能按照原有的2.4% 到2.6%的利率计息。而只能按照1.62%或是0.72%计息。更要命的是，按照货币基金的摊余成本法，原有的利息收入已经提前摊入前期的每日净值之中。因此，如果发生提前支取，必将会产生大额的一次性利息损失。
以上海某大型货币基金为例，该基金去年末投资定期存款77亿元，如果这些存款大部分在去年7、8月份签订协议的话，那么按照行业平均资产缩水比例，减持定期存款意味着即期利息损失高达4000万至7000万。而根据最新的证监会通知精神，这部分利息损失将由基金管理公司承担。那大概意味着，要把接近半年的基金管理费掏出来。真是名副其实的“出血”了。
还“债”
事实上，在通知前，已经有很多基金管理公司默默的为货币基金支付了成本。根据业内反映，在做定期存款的时候，大部分货币基金实际上已经签订了类似的补充协议。再考虑到基金管理公司还要与销售渠道分成管理费用，部分货币基金管理人还通过一些渠道向货币基金输送利润，提高其收益水平。实际上，货币基金的运营很大程度上早已经成了一个“微利”和“无利”的买卖了。
那么为何又有如此之多的公司乐此不疲呢？一个基金资深人士一针见血的说，部分货币基金片面追求收益率、盲目发展规模是导致其陷于流动性困境的根源。可以说，货币基金如今的被动局面早在当初成立时，以错误想法指导片面盲目发展规模之时就已经埋下了。
来自银河证券胡立峰的报告显示，仅仅在2005年上半年，货币市场基金就净申购了907.22亿份，占到整个行业的126%。也就是说，除了货币基金以外，全行业其他基金净赎回194亿，但是依靠货币基金的扩张，基金业还是增长了23%，胡立峰把这个情况称作为“货币”独大。
“货币独大”的背后，则是一些基金公司明显的战略倾斜。一些基金公司将货币基金视作股票市场不好时候的“救命稻草”，不仅要求市场部门以此为重点，大力推介，同时还指示基金经理，货币基金的收益率要做上去，不能下来。虽然有一些货币基金经理向公司“进言”，收益率难以维继，应该下调。但是，这种观点在整个行业的竞争氛围下，最终被搁置一旁。
另外，部分货币基金在规模导向下，结构严重失衡，过分依赖规模波动很大的机构投资者，甚至以给予费率优惠，吸引机构投资者来套利的“饮鸩止渴”方法做大规模，最终铸成了现在的流动性困局。而这些的事情源头同样出在片面追求规模的基金导向上。
“追求发展没有错，但是过分追求发展速度，片面重视规模增长，最终必然造成了生存的风险。现在的货币基金其实是为当初还债。”一位货币基金经理总结道。
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发表于 2011-5-30 14:58
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