板块深调或加速释放系统性风险,未来继续下探空间有限。
截止至5月31日,板块指数下跌18.49%,同期上证综指下跌2.3%,全面跑输16%,这主要是受一季报和重点项目投资进度低于预期的影响。我们认为市场已较为充分认识到预期不达的风险,后续再次落空的概率不大。基于此,判断板块或领先其他周期性行业触底,下半年随着投资拉动订单增长,前期跌幅较大的个股将迎来价值重估的机会。
寻找核心价值未损的龙头公司。10年电网投资同比增速下滑,11年重点项目建设启动较慢,使得供需出现失衡。同时考虑成本压力倒逼,我们调整对行业盈利能力触底时间点的判断,延至三季度末。值得注意的是,部分细分子行业仍维持高速发展,自上而下地挑选核心价值未受到损伤的标的,并作为下半年估值修复行情的首推。看好变频器、无功补偿行业的发展,看好水电投资和建设的反转。
电力装机区域结构失衡促进跨区域电网建设,中长期利好行业发展。我们认同中长期电力装机缺乏的判断,同时提出结构性失衡是更为急迫的问题。“十二五”电网建设呈哑铃状,远距离超、特高压和配网布局、升级是主题。提示年内特高压直流审批或超预期,对交流建设启动维持谨慎乐观。
半年策略前瞻,三季度:优势子行业+低估值+核心价值未损龙头;四季度:12年复苏预期乐观的标的。三季度或迎估值修复行情,选择标的遵循“自上而下”挑选高速增长的细分子行业,“自下而上”评估公司核心价值依旧的原则;维持11年策略对“今年看订单,明年看业绩兑现”的观点,四季度优选潜在订单爆发增长的公司。
投资建议,短期内或存估值修复行情,板块风险提前释放将有助表现优于大盘,基于此逻辑我们推荐英威腾(002334)和荣信股份(002123),同时看好下半年估值切换后12年增长无虞的公司,推荐浙富股份(002266)和国电南自(600268),给予四家公司“增持”评级。
发表于 2011-6-1 16:40
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