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时间已经进入2011年，和2010年初一样（2010年初，我们通过研究报告《满怀信心步入2010年》表达了全年对于水泥行业的观点，最终结果显示，绝大部分水泥股都在2010年获得了超越大盘30％以上的超额收益），站在2011年初，我们试图梳理和总结一下2011年建材行业的观点，向投资者再次表达我们对于建材行业的投资逻辑和信心。
水泥行业：供给面做减法的逻辑为2011年水泥行业研究员和投资者提供了战略性机遇，在我们研究水泥行业的投资逻辑中，有两个因素是决定水泥股走势最重要的因素，即宏观经济政策的因素，包括流动性、CPI预期等等，另外一个因素是水泥行业本身的供需关系预期。
我们对水泥股2011年走势的判断还是那四个字：振荡向上。引起振荡的原因是众所周知的宏观面的原因，这个会短期引起水泥股一段时间的表现，但由于供给面未来将不断做减法导致的供需关系改善的预期使水泥股保持向上运行态势。而目前这个时点主流水泥公司的估值来看，大约相当于2011年11～12倍左右的水平，从历史上水泥行业估值来看，很显然这是在一个底部水平，而决定水泥股投资时点选择的中长期因素一定是估值因素，而不是淡季旺季因素，当然短期的宏观面的原因会影响短期的情绪，我们认为，目前时点的水泥股估值具备足够的吸引力（已经包含了对流动性、CPI比较悲观的预期），是把握2011年战略性机会的良好时间段。另外，需要强调的是，供给面做减法的逻辑是自2011年开始逐步由东部、经过中部向西部（不含新疆）过渡，比如西部的甘肃、宁夏、四川等区域到了2011年中期看2012年的时候，同样新增产能的量会很少了。我们推荐水泥行业，按照东、中、西部的逻辑随着时间的推进依次过渡推荐，首先关注东部：海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、塔牌集团、江西水泥、巢东股份、天山股份（由于江苏占30％左右的产能）；随着时间的不断推进，不断开始关注中西部：同力水泥、祁连山、四川双马、赛马实业等等。
玻璃行业：2011年玻璃股投资机会将和往年一样，更多受各种主题的驱动，包括新能源预期，尤其太阳能行业的发展预期，电子行业预期，比如触摸屏等等；而从普通玻璃行业的景气来看，2011年将会呈振荡的走势，大规模的保障房建设决定了玻璃需求有保障，景气不会大幅下行，而大量的新增产能又决定了玻璃景气大幅上行的空间又不大。而从建筑节能这个方向来看，我们是比较看好LOWE玻璃的发展趋势的，虽然LOWE玻璃产能近年也将快速放大，毛利率呈下降趋势，但这个行业随着LOWE玻璃的成本下降，以及政策不断推进，需求面有望快速放大――也就是LOWE玻璃行业讲的是需求不断放大的故事。另外，我们在2011年投资策略中也首次提到了玻璃行业的兼并重组速度可能会快速加快，兼并重组可能会酝酿一些投资机会。玻璃行业重点关注的公司还是金晶科技、南玻、金刚玻璃、ST洛玻等等公司。
新材料行业：正如我们年度策略报告会上所强调，2011年新材料行业我们最为看重的股票是中国玻纤，主要基于两个逻辑：其一，玻纤行业景气的顺周期，尤其随着2011年1月1日提价开始执行，欧盟反倾销税率可能大幅度下降，以及欧美经济复苏的预期；其二，在于公司吸收合并完成后，公司在一定程度上实现了在中国玻纤层面对巨石高管的激励，更有利于公司中长期的发展。对于其他新材料行业的公司，我们建议投资者重视东方雨虹、青龙管业、建研集团、中材科技等公司的投资机会，东方雨虹的逻辑在于建筑防水行业同样是大行业，而东方雨虹目前还只是优质的小公司，也就是大行业小公司投资逻辑，而从经营层面来看，毛利率在上半年见底趋势很明显，而公司在产能方面和在渠道方面的加速扩张为未来的快良好的基础。青龙管业的逻辑则是受益于西部大开发水利先行，以及公司良好的区域布局和产能增速。建研集团的逻辑在于三代减水剂加速对二代建水剂的替代趋势明显，以及公司在这个领域的大力作为。而对于中材科技，虽然叶片毛利率下降趋势在所难免，但建议投资者将公司的投资逻辑逐渐由1.5MW级叶片向更高MW级别叶片过渡，以及由叶片向覆膜滤料、气瓶、汽车复合材料等业务过渡，即概括为投资逻辑的两个过渡，我们仍十分看好中材科技中长期的快速成长能力。
以上是我们对近期观点和逻辑的总结和思考，更表达了我们对2011年建材行业研究的信心，祝2011年投资者在建材行业取得可观的超额收益。 |
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发表于 2011-6-14 07:56
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