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发表于 2011-6-14 10:42
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ReachVC译文】VC入门 – VC可以用2支基金对一个项目投资吗？
译：ReachVC 桂曙光
原文作者：Mark Suster，GRP Partners合伙人。
我前面讲到VC基金的规模和募集时间对创业者融资有影响，Roy Rodenstein（他的公司Going.com卖给了AOL）和很多人讨论，VC需要用多支基金对同一项目交叉投资时，会出现什么情况。Roy的评论如下：
“你的公司可能会运营很长时间，VC基金都投资完了，你不得不面临后续融资的窘境。更复杂的情况是，VC 通常用多支基金或者子基金投资同一个项目。因此，作为创业者你很难搞清楚这些事情。经验表明，如果你的公司做的很好，他们会为你的下一轮找到钱。”
Roy 说的都是对的，VC不喜欢用几支基金对1个项目投资，我想有必要讲讲其中的原因，这样创业者能更好的理解融资状况，并知道如何跟VC沟通。
前面的文章曾讲过，VC基金的钱是从LP（有限合伙人）那里募集来的，这些LP包括大学捐赠基金、养老基金、富有个人、保险公司以及大型企业。在一支1亿美金规模的基金里，也许有30个不同的LP。如果VC的一支基金是2006年募集的，而下一支基金是2010年募集的，那么很可能这家VC同时有2支基金在交叉重叠管理。
从操作上来说，VC的上一支基金（“1号基金”）可能还剩余几个新项目可以投资，或者他们用上一支基金的最后一笔钱投资给你，然后开始募集新的基金（“2号基金”）。最佳的情况下，VC会在1号基金中预留足够的资金，以备后续用同一支基金对你追加投资，但也有可能他们会用新的基金交叉投资。
用不同的基金投资有什么影响？现实情况是，有些1号基金的LP可能没有投资2号基金，也有可能是2号基金中新加入了一些LP，因此两支基金的投资人不是100%相同。
如果1号基金投资了你的第一轮，2号基金投资你的第二轮，就会出现下面的情形：
1. 只投资 2号基金的LP会考虑，VC为什么要继续投资给你的公司？VC是不是在利用他们的钱去保护1号基金投资的项目？
2. 相反，如果有个 1号基金的LP没有投资2号基金，他可能会想：“哎，这是一家超级棒的投资组合公司，我的钱用于第一轮的投资，现在的后续追加投资中没有我的钱，我在公司的份额降低了。”
3. 在举例一个糟糕的情况：VC对某创业企业的第一轮投资估值是投资前5000万美元，由1号基金投资。但是公司运营非常差，一家新的VC愿意按投资前估值1500万美元投资，但前提是原来的VC要继续追加投资。假如VC现在由2号基金来投资，那么实际上2号基金 “压榨”了1号基金的投资。
有上面的基金之间的利益矛盾可以看出，为什么投资人不愿意用多支基金交叉投资了。
VC如何处理这种情况？首先，VC有一些由部分LP组成的“顾问委员会”，这些人会常常在一起讨论基金的一些诸如“如何对投资组合公司估值”的问题，以及了解一些诸如“VC的投资是否超出预定领域”的问题。如果是一个简单的多只基金交叉投资的问题，VC会把这个问题提交给一个专门的顾问委员会讨论。
对于一些更复杂的问题（比如交叉投资），VC有一个叫做“冲突委员会”的机构，是专门为了解决一些可能会被认为有利益冲突的问题而设立的。在上面第三种情况下，你可以清楚地看到结果是什么样的，冲突委员会会帮助VC决定怎么做。
实际上，大部分VC都喜欢找他们当前的LP投资人募集下一支基金，这样风险小一些，募资也更容易一些，因为这些LP已经了解这家VC了。因此，VC都会尽可能避免上述三种情形。
创业者应该怎样处理这个问题？要搞清楚这家VC的基金规模、什么时候募集的、基金还有多少新项目可以投资、他们为你的公司预留了多少追加投资资金、以及他们什么时候募集下一支基金。这些问题都比较敏感，所以你不能太鲁莽地跟VC提问。当VC跟你一份Term Sheet，并有兴趣投资你的时候，你可以小心而有礼貌的提出上述部分或者全部问题。
如果VC的当前基金快要用完了，新的基金也快募集完成，我强烈建议你跟他们谈谈他们打算给你预留资金的问题，以及面临交叉投资时，他们将如何解决，当然，希望不会出现。
注意：我并没有处理这种问题的经验，也许其他VC有不太一样的看法。（ReachVC 桂曙光） |
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