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译：ReachVC 桂曙光
原文：Larry Cheng，Volition资本的管理合伙人。
今天硅谷银行发布了一个报告，说风险投资开始青睐小规模的基金，根据一些基于常识的数据，认为小规模基金的回报更好。他们的根本结论是，风险投资紧急越来越小了，这是好事，因为获得高回报的都是小基金。大基金（规模大于设立当年所有基金的中间水平）与小基金最引人注目的回报对比如下：
1. 2%的大基金回报2倍及以上；
2. 48%的小基金回报2倍及以上。
Vilition资本因此募集的是一个小基金。但是，为什么小基金更有可能成功呢？我认为很多原因，比如下面这些显而易见的原因：
1. 大数原理。拿一个7.5亿美元的典型大基金来说，如果平均持有每家投资组合公司的20%股份。这种情况下，要获得3倍的回报，投资组合公司的总市值要超过110亿美元（7.5x3/20%），这还没有考虑基金管理费和收益分成。一支不错的基金能获得10亿美元市值的投资组合就很幸运了，但是110亿美元，可能性不大。
2. 小基金的GP的利益跟LP更加一致。很简单，小基金的GP赚钱指望的是投资收益分成，而大基金的GP可以只赚管理费。大基金的GP也希望获得投资收益分成，但没有分成也能挣到大笔管理费，而小基金的GP需要投出很成功的项目才能挣到大钱。你认为谁更渴望、更愿意拼命工作，去找项目、投项目呢？
3. 小基金更专注。如果你的基金比较小，你不可能去投资所有的好项目。你不能是一支做早期、后期、PE项目，关注高科技、新能源、医疗健康领域，在美国、欧洲、印度和中国有办事处的基金。你没有这么多资金把摊子铺这么大，你需要专注，围绕着一些特定类型的项目，建立自己的文化、方法、行业知识、等。你需要有所专长，这才有可能获得更好的回报。
4. 小基金的GP们可能关系更紧密。如果你创立一家VC公司，你会搞10-15合伙人吗？这些人是你愿意把职业生涯赌在他们身上？这些人你从心底信任他们？你不提出要求，他们也会做正确的事情？你愿意与这10-15个人每周一起工作50-70个小时，共同做出投资决策？不太可能。因为大基金的合伙人很多，这10-15个合伙人更可能是一起工作而已，而不是形成一个核心的真正伙伴。小基金的合伙机制更容易维持一种紧密的伙伴关系。
尽管如此，也有一些很好的大基金，我也在其中几家工作过。如统计数据所述，2% 的大基金回报不错，虽然更难一些，但也是有可能的；另一方面，你选择小基金的话，你获得不错回报的可能性会更大。（ReachVC 桂曙光） |
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发表于 2011-6-14 10:45
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