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事件：
北京湘鄂情股份有限公司拟对中垦农业资源开发股份有限公司（*ST中农）进行长期股权战略性投资，与新华信托股份有限公司签订《股份转让协议》。公司拟以6.53元/股的价格收购新华信托持有的“*ST中农”3042万股股份，收购总金额总计19,864.26万元，占该公司总股本的10%。
公司董事会还审议批准了如下的资金使用计划：首先，使用自有资金3972.852万元支付股份收购定金。其次，如果公司相关股东大会批准公司变更募集资金项目“新建湘鄂情绿色食品配送基地项目”和变更超募资金项目“新建湖北孝感湘鄂情酒店项目”，则余下股份收购款15891.408万元使用募集资金支付；如果公司股东大会不批准公司变更募集资金项目，则余下股份收购款15891.408万元使用自筹资金支付。
评论：
整合上游产业，提高成本控制力：公司称本次收购的股份在二年内不转让，属于长期股权战略性投资。中国农垦（集团）总公司亦同意在公司成为*ST中农股东后，支持公司向*ST中农派出董事和高管。根据中农后续重组的思路，恢复上市后中农将进行农业同行业的资产整合与重组，在主营业务内重点进行种业和绿色无公害安全的蔬菜种植、水产畜牧养殖等农副产品、食品产业的重组。公司认为可以将其发展成为公司的绿色食品基地，并形成战略合作关系，对公司的原材料标准化建设及相应的成本控制均具有积极的意义。
战略性合作符合区域扩张方向：目前，中农在华东地区的收入占比约为48%，而公司近期提出的区域扩张战略亦将重点区域放在上海、江苏，对此我们认为二者的战略性合作也是符合公司区域扩张的方向。
变更募投项目提高资金利用率：公司募投项目之绿色食品配送基地项目由于道路等基础设施建设未能如期落实，项目无法按原计划实施；而超募资金所投资的孝感酒店项目则因为土地受让无法与当地政府部门达成一致，项目实施受阻。此番更改募投项目不仅提高资金利用率，且如能与中农完成战略合作，则可迅速有效的建设更符合公司发展需要的绿色食品供应基地。
大股东承诺承担全部投资损失，减少上市公司投资风险：鉴于*ST中农的公司背景，及近期公布的2010年度预盈公告，其重组并恢复上市失败的可能性相对较小。同时，公司大股东深圳湘鄂情投资控股有限公司亦为此项投资给公司出具了承诺函，承诺如公司此项战略性股权投资出现失误造成公司损失，深圳湘鄂情愿意承担公司全部投资损失（即公司取得*ST中农3042万股股份后三年内，卖出该股份收回的金额如少于19864.26万元，其差额损失由深圳湘鄂情承担；三年内不卖出该股份，如该股份在三年期到期日前<含当日>最后一个交易日全部市值少于19864.26万元，其差额损失由深圳湘鄂情承担）。
投资建议：
由于目前重组事项尚具有不确定性，我们暂时不调整对公司的盈利预测，未来三年每股收益分别为0.489元、0.627元和0.763元。目前股价对应市盈率分别为49.97、39.00、32.06倍，处于行业高位，继续给予“持有”评级。
我们认为，公司老店改造后盈利能力的释放及新店培育期的完成，都将使公司的净利润率迎来恢复性增长。此外，目前菜品尚具有提价空间，有望在通胀中转嫁成本压力，毛利率亦有望得到恢复及提升。我们依然看好公司区域扩张战略的实施，菜品提价或将成为公司股价的催化剂。
风险提示：
*ST中农重组并恢复上市存在失败的可能。 |
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发表于 2011-6-14 10:50
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