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上周通胀以及紧缩主导市场走势。前半周，通胀概念股快速上涨，但是周四下午开始，紧缩以及石化双雄的异动推动市场快速调整，全周上证综指大跌4.6%，医药、白酒、零售、新能源涨幅居前，券商、工程机械、地产等周期股领跌。
物价和政策的正负反馈十分剧烈。传统的货币、经济、物价、资产价格的周期可能会在几个季度甚至几年内演绎。但是目前，由于实体经济增长动能减弱，经济基本面动态变化缓慢，货币、物价、资产价格的变动似乎跳过了经济面这一环节，调整的频率以月衡量，市场波动更加频繁剧烈。在央行上调准备金率之后，国内期货市场快速下跌，现货的大小宗农产品价格也快速回调，甚至欧美股市、石油、黄金等大宗商品价格也应声下跌，通胀预期有所回落。
年内的政策偏向于收紧，削弱流动性环境。市场3季度就倾向于认为信贷总量以及CPI超出年初目标可能难以避免，因此市场的上涨可能隐含了政策不会快速收紧的预期。但上周公布的10月份4.4%的CPI数据、5877亿元的信贷快速扭转了投资者预期。10月份以来央行连续差异化上调准备金率、加息、全面上调准备金率，收紧流动性的政策频繁，考虑到央行行长关于“池子”的提法和解释，央行依靠一揽子货币政策对冲热钱和流动性的思路已经明朗，这使得10月份以来市场快速上升的流动性基础受到了削弱。
市场震荡整固。阶段性的，通胀高则政策紧，从而市场弱，反之亦然，通胀和市场阶段性（大约1-2个月）反向。在流动性收紧预期持续但是经济基本面缓慢向上的背景下，我们认为市场中期向上的趋势没有被打破，但短期内市场热点正受到政策压力带动市场整体进入一段调整整固期。从市场的内部结构而言，目前压通胀带来前期通胀概念股投资逻辑的反转和调整，相对而言内需消费、弱周期的防守型行业受到的压力较小；中期来看，沿着物价上涨和景气度提高的通胀股仍是投资的中长期脉络之一，未来的触发点可能是政策层对通胀容忍度的提高。 |
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发表于 2011-6-16 06:49
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