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事件：
星期六今日公布了限制性股票激励计划草案，具体如下：(1)发行股数：以定向增发方式授予500万份限制性股票，占总股本的1.38%，其中，首次授予数量为450万股，预留50万股用于近期将引入的骨干员工。(2)行权价格：授予股票行权价格为6.91元，按董事会决议公告日前20个交易日均价的60%来确定，激励对象为公司董事、中高级管理人员以及核心业务骨干，合计73人。（3）解锁期限安排：在授予日的12个月后的36个月为解锁期，若达到解锁条件，每期可解锁的股数分别达到30%、30%、40%。（4）解锁条件：首期授予的业绩条件为2011年净利润较2010年增长不低于20%。以10年营业收入为基数，12-14年相对10年营业收入增长率不低于56%、95%、144%；以10年净利润为基数，12-14年相对10年净利润增长率不低于44%、73%、107%。
点评：
推出股权激励超市场预期，行权条件要求11-14年净利润复合增长率20%，显示管理层对公司基本面改善信心。虽然行权价格并不高，但行权条件要求11-14年收入复合增长率达到25%、净利润复合增长率达到20%。公司自09年9月上市以来一直受高库存和高销售费用率的困扰，经过策略调整、店铺重新规划以及新品牌推出等改善措施后，2011年一季公司经营性现金流净额自08年以来首次由负转正，且公司自2010年三季度开始存货增速慢于收入增速，说明存货压力已得到有效控制。公司在2011年一季报中预告1-6月净利润增速为-5%至25%，我们预计下半年经营情况还将好转，并逐步步入正轨。
激励有助于公司引进优秀人才，有利于使经营者和股东利益一致，公司将更关心资本市场表现。此次股权激囊括了73名中高层管理人员和业务骨干，公司还预留了50万股用于引进新的人才，我们认为，在女鞋这个竞争激烈的行业中，公司实施股权激励有助于留住核心人员、引进优秀人才来推动公司发展。
维持盈利预测，上调评级至“增持”。我们维持11-13年0.39/0.55/0.74元的预测，对应PE为29/20/15倍，预计公司净利润增速将快于限制性股票激励中所要求的20%增速，近期报表迹象表明基本面在反转，上调评级至“增持”。 |
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发表于 2011-6-16 06:52
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