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中国联通：4月淡季不淡 移动降价影响有限
4月3G用户数发展淡季不淡。联通4月3G用户数新增181.7万户。考虑到季节性因素且取消286套餐的情况下，显得尤为难能可贵。4月份比3月少一天，且一般4月是运营商业务进展的淡季，但联通4月的用户数发展与3月持平，淡季不淡。此外，我们在之前的报告中已经提出，取消286套餐的0元iPhone购机计划对3G新增用户数压力不大，但可以大幅降低每用户的补贴成本，发展更多的用户。事实证明，联通取消286套餐0元iPhone购机计划的确对发展3G业务影响不大。
预期5月用户数增速将好于4月。4月联通推出买手机送话费等新套餐将从5月开始真正发挥作用，5月联通用户数的进一步增加可期。而且，从季节性因素来说，4月一般是运营商发展用户数的淡季，从环比看一般5月要好于4月。
移动降价更多出于宣传考虑，对联通实际影响有限。移动降价的套餐中，力度最大的为388套餐，平均下降40%。但需要指出的是，移动全球通用户主要集中在88套餐元左右，降价对这些用户的影响有限。此外，移动全球通资费在各个省市差别很大，不少省市的资费标准已经低于全国统一价（表1），此次高调宣布降价，更多是出于5月17日世界电信日的宣传考虑。通过表2的分析也可以看出，中移动此次降价后相对于联通也并无价格优势，上网套餐的每M单价均贵于联通的66套餐，商旅套餐所有档次的每分钟单价也贵于联通相应档次套餐，且套餐外0.19元的单价也比联通0.15元的高。可以预计，移动的降价并不会形成运营商之间互相压价的恶性竞争，总的来说移动此次降价对联通的实际影响有限。
预计公司2011-2013年的EPS为0.15元、0.29元和0.41元，每股净资产分别为3.45元、3.65元和3.93元，目前股价对应2011年PB为1.69倍。A股相对港股溢价率仅为11%，为历史最低水平。维持联通A股2.4倍PB的估值水平，对应目标价8.18元，维持公司“买入”评级。
风险因素：大盘系统性风险，3G业务发展低于预期 |
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发表于 2011-6-16 06:52
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